20230525-华鑫证券-固定收益深度报告_震荡中前行_17页_1mb

投资要点

1. 海外风险仍在途，或拖累出口
   • 美国经济增速放缓，核心通胀韧性犹存，联储货币政策转向难度大。
   • 外需收缩可能对中国出口形成拖累，尤其对美欧日出口占比下降，对东盟等新兴市场依赖增加。
2. 内需抬升或仍需时间，目前实际利率或不低
   • 居民资产负债表未修复，杠杆率高位，内需复苏阻力较大。
   • 供给端约束缓解，但工业品需求下行，通胀压力有限。
3. 利率中枢或在震荡中下行，中高等级信用利差或继续压缩
   • 海外经济下行、居民杠杆修复有限、实际利率偏高，三大因素推动利率中期下行。
   • 中高等级信用利差有压缩空间，但仍需警惕低等级信用风险。

风险提示

• 海外经济超预期上行，美联储货币政策大幅调整。
• 财政政策稳增长超预期，信用债信用风险超预期。

总结

报告指出，海外市场风险与内需修复缓慢共同影响经济前景，利率中枢中期下行概率大，需关注信用风险。