20161020-美银美林-中国移动-00941.HK-3Q_revenue_impacted_by_domestic_roaming_fees_cut,_but_EBITDA_held_up_well_13页_1mb

中国移动2016年第三季度业绩总结

核心内容

中国移动（CM）在2016年第三季度报告了其关键财务指标，显示其净收入同比下降2%，EBITDA同比下降2%但高于预期。尽管服务收入同比下降10%，但EBITDA利润率改善，达到42.4%，高于预期的41%。移动数据流量增长强劲，同比增长127%，成为主要增长动力。然而，移动ARPU（每用户每月收入）同比下降5%，低于预期的58.3元。

主要观点

• 业绩表现：尽管净收入和运营收入均有所下降，但EBITDA表现稳健，高于预期。
• 数据流量增长：移动数据流量增长迅速，显示出公司数据业务的强劲增长潜力。
• ARPU下降：ARPU下降表明市场竞争加剧，可能与国内漫游费削减有关。
• 固定宽带业务：固定宽带用户增长强劲，但ARPU仍较低，表明公司持续推动该业务。

关键信息

业绩数据

• 净收入：同比下降2%至275亿元人民币，低于市场共识。
• EBITDA：同比下降2%至660亿元人民币，高于预期。
• 服务收入：同比增长2%至1558亿元人民币，但低于预期。
• EBITDA利润率：同比下降1.7个百分点至42.4%。
• 移动ARPU：为57.6元，同比下降5%，低于预期。

业务发展

• 移动用户：截至2016年6月底，用户总数为8.37亿，其中4G用户4.29亿。
• 固定宽带用户：为6600万，显示出公司在固定宽带市场的扩张。
• 数据流量增长：移动数据流量同比增长127%，表明用户对数据服务的依赖增加。

财务预测

• 净收入：预计2016年为104295亿元，2017年为118833亿元，2018年为137478亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2016年为5.09元，2017年为5.80元，2018年为6.71元。
• 自由现金流（FCF）：预计2016年为19105亿元，2017年为84743亿元，2018年为107975亿元。
• 调整后EV/EBITDA：预计2016年为5.01倍，2017年为4.47倍，2018年为3.81倍。

估值与投资建议

• 价格目标（PO）：为120港元（约77.42美元），基于SOTP估值方法。
• 估值倍数：当前估值为4倍FY17E EV/EBITDA，低于亚洲同行。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为CM在移动用户获取和保留方面具有最佳基本面。

投资逻辑

• 4G领先地位：CM在4G网络覆盖和质量方面领先，有助于推动数据收入增长。
• 固定宽带增长：固定宽带业务是长期增长驱动因素。
• 资本支出下降：资本支出下降支持自由现金流增长。

风险因素

• 市场竞争加剧：可能影响市场份额和盈利能力。
• OTT服务冲击：加速对传统业务的影响。
• 不利政策：可能影响运营成本和收入。

其他信息

• 分析师认证：Mandy Chan, CFA认证分析师，确认报告观点为其个人观点。
• 披露信息：提及BofA Merrill Lynch与相关公司的潜在利益冲突。

附录：财务摘要

附录：财务指标

附录：关键业务指标