20130929-渤海证券-商贸零售行业4季度投资策略报告_风格切换下契合热点的低估值白马股值得关注_18页_1mb

商贸零售行业4季度投资策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师伊晓奕发布，主要围绕2013年第四季度商贸零售行业的投资策略，结合宏观经济数据、行业走势及重点个股推荐，提出在消费复苏预期与热点题材带动下，低估值白马股值得关注。

主要观点

• 宏观经济与消费复苏预期：虽然宏观经济数据向好，显示消费支撑增强，但整体消费信心指数仍处于低位，限制三公消费政策对中高端消费形成抑制。
• 行业整体表现：申万商业贸易板块在2013年7月1日至9月25日期间上涨43.56%，大幅跑赢沪深300指数（10.38%），在23个一级子行业中排名第2。
• 子板块表现：电器连锁板块涨幅居首，贸易板块有所回调；百货板块估值最低，具有安全边际。
• O2O与热点题材带动估值提升：O2O模式、自贸区及金改等题材对板块估值形成短期推动，市场对消费复苏的预期增强。
• 投资建议：建议投资者关注契合热点概念且估值匹配的个股，推荐王府井、新华百货、鄂武商A、银座股份、步步高、欧亚集团、东方金钰等。

关键信息

1. 行业数据趋势

• 零售市场名义增速趋好：2013年1-8月社会消费品零售总额同比增长12.8%，其中限额以上企业增长11.9%。
• 四季度零售市场预期：四季度零售市场名义增速保持在相对高水平的概率较大。
• 零售业态增速：百货零售额增速最高，超市次之，专业店最低。
• 消费信心与价格指数：三项消费信心指数仍处于低位，但价格指数有所回升，尤其是食品类价格指数对超市同店增速有积极影响。

2. 市场行情回顾

• 板块涨幅：申万商业贸易板块涨幅显著，前3季度电器连锁板块涨幅第一，自贸区带动贸易板块次之，珠宝零售板块涨幅垫底。
• 个股表现：友阿股份、苏宁云商、天虹商场涨幅前三；津劝业、昆百大A、潮宏基跌幅居前。
• 估值情况：申万商贸板块TTM市盈率为26.93倍，整体A股市盈率为13.25倍，溢价率为103%；百货子板块估值最低，仍具安全边际。

3. 投资策略

• 行业评级调整：鉴于消费复苏预期及O2O模式带来的市场预期空间，将行业评级由“中性”调整为“看好”。
• 关注风险：黄金周临近，需警惕消费数据不达预期的风险。
• 个股推荐：推荐王府井、新华百货、鄂武商A、银座股份、步步高、欧亚集团、东方金钰等低估值白马股。

重点个股估值

总结

本报告强调，在宏观经济回暖与O2O、自贸区等热点题材带动下，商贸零售行业估值有望继续上行。尽管大型零售企业销售额增速仍低于市场整体水平，但百货板块估值最低，具有安全边际。建议投资者关注契合热点且估值匹配的低估值白马股，同时警惕消费数据不达预期的风险。