20220428-国联证券-隆平高科-000998.SZ-资产减值拖累利润_玉米种业有所改善_3页_313kb

报告摘要

隆平高科（000998）总结

核心内容

隆平高科（000998）是一家在农林牧渔行业具有重要地位的公司，专注于种子的研发、生产和销售。公司2021年年度报告与2022年一季报显示其经营状况有所波动，但未来发展前景被看好。

财务表现

2021年全年营收：35.03亿元，同比增长6.47%
2021年全年归母净利润：0.62亿元，同比下降46.12%
2021年扣非后归母净亏损：4.48亿元，去年同期盈利0.61亿元
2022年一季度营收：9.05亿元，同比增长6.48%
2022年一季度归母净利润：0.54亿元，同比大幅增长34.38%
2022年一季度扣非后归母净利润：0.45亿元，同比下降50.79%

业务板块表现

水稻种子收入：13.04亿元，占比37.22%，同比下降6.19%
杂交玉米种子收入：10.15亿元，占比28.97%，同比增长2.74%
蔬菜瓜果种子收入：2.87亿元，占比8.18%，同比下降2.62%
制种量：1.4亿公斤，同比增加15.35%
资产减值：2021年计提4.93亿元，对利润产生较大拖累
转让隆平生物股份收益：4.16亿元，对利润有所补充

转基因发展

公司已取得转基因玉米品种瑞丰125、瑞丰8的生产应用安全证书，并在转基因玉米抗虫、抗除草剂性状的研发方面取得阶段性突破。若转基因政策放开，公司有望凭借先发优势受益。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）	PE
2022E	38.88	1.5%	1.83	492.20%	0.28	57.34
2023E	43.24	1.0%	14.47%	537.76	0.41	39.43
2024E	49.49	0.9%	37.41%	738.92	0.56	28.70

关键财务指标

净利润率：2021年为4.94%，预计2022年为11.53%，2023年为15.00%，2024年为18.00%
ROE：2021年为1.13%，预计2022年为6.29%，2023年为8.38%，2024年为10.33%
市盈率（P/E）：2021年为339.54，预计2022年为57.34，2023年为39.43，2024年为28.70
市净率（P/B）：2021年为3.85，预计2022年为3.61，2023年为3.31，2024年为2.96
EV/EBITDA：2021年为53.19，预计2022年为21.49，2023年为17.56，2024年为14.59

风险提示

新产品推出不达预期
产品价格波动风险
自然灾害影响制种

投资建议

投资评级：买入
当前价格：16.1元
分析师声明：分析师陈梦瑶执业证书编号S0590521040005，投资建议基于市场表现，不构成买卖邀约

基本数据

总股本/流通股本（百万股）：1,317/1,298
流通A股市值（百万元）：20,620
每股净资产（元）：3.99
资产负债率（%）：57.79
一年内最高/最低（元）：27.55/15.04

总结

隆平高科在2021年受到资产减值影响，导致净利润大幅下滑，但2022年一季度业绩有所改善。公司玉米种子业务表现稳健，预计未来三年将受益于转基因政策的开放和玉米种子周期景气，盈利能力和估值有望持续提升。尽管存在新产品推出、价格波动和自然灾害等风险，但公司具备较强的先发优势，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

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