20181104-新时代证券-环保行业研究周报_三季度业绩承压_板块配臵价值逐渐显现_15页_1mb

环保行业研究周报总结

核心观点

2018年前三季度环保行业整体业绩承压，主要受融资环境偏紧影响。重点跟踪的72家环保企业前三季度实现营收1634.87亿元，同比增长9.08%；归母净利润146.53亿元，同比下降21.28%。整体毛利率为28.30%，同比下降0.78个百分点；净利率为9.37%，同比下降3.59个百分点。尽管如此，环保行业在基建补短板中的地位逐渐被确认，政策支持力度持续加码，环保板块估值已回落至近几年低位（17X），部分优质个股估值较低，具备较大的估值修复空间。

投资建议

当前环保板块处于利空减弱、利好释放阶段，配置价值凸显，具备较大的估值修复弹性。建议关注以下两大投资主线：

1. 市政环保的超跌标的：如碧水源（300070.SZ）、博世科（300422.SZ）、国祯环保（300388.SZ）等，这些公司受市场情绪影响较大，存在较大的反弹空间。
2. 兼具防御性和成长性的优质运营标的：如瀚蓝环境（600323.SH）、洪城水业（600461.SH）、上海环境（601200.SH）等，具备稳定盈利能力和持续增长潜力。

本周核心推荐

• 碧水源（300070.SZ）
• 联美控股（600167.SH）
• 启迪桑德（000826.SZ）
• 博世科（300422.SZ）
• 盈峰环境（000967.SZ）

市场行情回顾

• 上周环保与公用事业板块上涨3.42%，跑输沪深300指数0.25个百分点。
• 个股中涨幅前五为：聚光科技（+15.55%）、碧水源（+12.70%）、先河环保（+11.44%）、龙净环保（+10.65%）、*ST凯迪（+10.00%）。

行业动态与政策支持

1. 中央生态环保督察“回头看”全面启动，聚焦生态环保领域。
2. 国办出台意见，支持基础设施补短板，强调生态环保、能源、农业农村等领域的重点工程。
3. 《关于加快推进长江经济带农业面源污染治理的指导意见》印发，推动农业污染治理。
4. 中央政治局会议支持民营经济发展，改善融资环境。
5. 财政部下达普惠金融发展专项资金预算，环保类项目占比达41.12%。

2018年建议关注五大细分领域

（一）工业环保

• 大气治理：钢铁超低排放标准全国推行，龙净环保采用成熟技术，有望抢占市场。
• 危废治理：行业供需失衡，技术与资质壁垒高，东江环保为行业龙头。
• 工业水处理：第三方治理渗透率提升，上海洗霸为龙头企业。

（二）环卫

• 环卫行业迎来机械化与市场化趋势，预计2020年市场空间达649.48亿元。推荐盈峰环境（000967.SZ）、龙马环卫（603686.SH）、启迪桑德（000826.SZ）。

（三）垃圾焚烧

• 到2020年底，设市城市垃圾焚烧处理能力将占无害化处理能力50%以上。推荐瀚蓝环境（600323.SH）、上海环境（601200.SH）。

（四）水环境治理

• “水十条”预计带来4.6万亿元投资，膜法水处理龙头碧水源（300070.SZ）、国祯环保（300388.SZ）、博世科（300422.SZ）及洪城水业（600461.SH）值得关注。

（五）清洁能源

• 天然气：政策支持非常规天然气开发，推荐蓝焰控股（000968.SZ）、新天然气（603393.SH）、深圳能源（000027.SZ）。
• 清洁供暖：北方清洁取暖率将提升至70%，推荐联美控股（600167.SH）。

重点公司公告

• 瀚蓝环境：2018年前三季度收入35.85亿元，同比增长17.16%；归母净利7.43亿元，同比增长36.30%。
• 启迪桑德：增资子公司，拓展业务版图。
• *ST凯迪：高管变动，公司治理结构调整。
• 盈峰环境：部分高管拟增持公司股份。
• 龙净环保：首次回购股份，显示信心。
• 联泰环保：签订PPP项目合同，推进农村污水处理。

风险提示

• 融资环境恶化。
• 政策推进不及预期。

估值与市场表现

• 环保板块市盈率处于低位，估值修复弹性较大。
• 环保行业在基建补短板中地位上升，政策支持力度加大，为行业带来发展机遇。

总结

环保行业在2018年前三季度受融资环境影响，业绩承压，但政策支持力度持续增强，特别是在生态环保、基础设施补短板和清洁能源等领域。当前估值处于低位，具备较强的修复潜力，建议投资者关注超跌及优质运营标的，把握行业复苏机会。