20180927-西南证券-工业企业利润数据点评_企业盈利显著放缓_经营状况继续恶化_4页_815kb

报告摘要

企业盈利显著放缓，经营状况继续恶化总结

核心内容

本报告指出，当前企业盈利增速显著放缓，经营状况持续恶化，主要受到需求走弱、价格回落以及库存和应收账款增加等多重因素影响。同时，报告对统计局公布的盈利数据与实际估算数据之间的差异进行了分析，认为统计局数据可能更为合理。

主要观点

企业盈利增速放缓：
- 8月份工业企业实现利润总额5197亿元，同比增长9.2%，增速较7月份放缓7.0个百分点。
- 国有企业盈利同比下跌2.3%，增速较7月放缓26.6个百分点。
- 私营工业企业盈利增速由7月的12.3%降至8月的7.6%，放缓4.7个百分点。
- 股份制企业利润总额当月同比增速由8月的23.2%降至10.6%，放缓12.6个百分点。
盈利数据差异分析：
- 统计局公布的盈利增速与名义利润总额增速存在显著差距。
- 8月按名义利润总额计算的同比增速为-22.7%，而统计局公布为9.2%。
- 差异原因包括规模以上企业样本减少、业务收缩、"营改增"影响等。
- 通过分析主营业务收入和支出的变化，认为利润下降更多是由于样本减少和业务收缩，而非统计高估。
需求走弱影响盈利：
- 前期紧信用政策导致终端需求持续走弱，叠加外需放缓，工业企业需求增速回落。
- 1-8月主营业务收入累计同比增长9.8%，较1-7月放缓0.1个百分点。
- 8月当月主营业务收入同比增速较7月下降1.0个百分点至9.0%。
价格回落加剧盈利压力：
- 工业品价格同比涨幅收窄，对盈利形成拖累。
- 量价双降导致工业企业盈利增速走弱。
库存与应收账款被动积累：
- 企业继续被动积累库存，8月产成品库存同比上涨9.8%，增速较上月提升0.3个百分点。
- 应收账款同比上涨11.6%，增速较上月提升0.1个百分点，显著高于主营业务收入增速。
企业信用风险上升：
- 企业经营状况恶化，导致信用风险上升。
- 基本面恶化情况下，信用风险难以改善，建议持有高评级信用债和城投债。

关键信息

盈利增速：
- 工业企业：9.2%（同比），较7月放缓7.0个百分点。
- 国有企业：-2.3%（同比），较7月放缓26.6个百分点。
- 私营企业：7.6%（同比），较7月放缓4.7个百分点。
- 股份制企业：10.6%（同比），较7月放缓12.6个百分点。
主营业务收入与支出：
- 8月主营业务收入同比增速为9.0%，较7月下降1.0个百分点。
- 主营业务支出同比增速下降幅度更大，显示主营业务利润率攀升。
三费占比上升：
- 企业费用较为刚性，三费占主营业务收入比例上升，是私营企业盈利下行的主要原因。
工业品价格同比涨幅收窄：
- 价格回落对盈利形成拖累，量价共同导致盈利增速放缓。
库存与应收账款：
- 8月产成品库存同比上涨9.8%，应收账款同比上涨11.6%。
投资建议：
- 基本面恶化情况下，信用风险难以改善。
- 建议持有高评级信用债和城投债。

数据来源与图表说明

图1：工业企业盈利增速明显回落
图2：各类企业盈利增速均明显放缓
图3：需求放缓抑制企业盈利增速
图4：工业品价格同比回落带动盈利增速下行
图5：库存被动积累，应收账款攀升
图6：需求下行环境下三费刚性，是导致私营企业盈利下行的主要原因

分析师信息

分析师：杨业伟
执业证号：S1250517050001
联系方式：
- 电话：010-57631229
- 邮箱：yyw@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下