玻纤行业：当前时间点我们如何看玻纤，周期与成长的协奏，龙头将持续跑赢-20201111-东兴证券-23页_1mb

玻纤行业总结

核心内容

玻纤（玻璃纤维）是复合材料中应用最广的增强材料，因其低密度、低成本、高强度等特性，成为性价比最高的纤维增强材料。玻纤广泛应用于电子、汽车、建材、风电等领域，随着下游需求的多样化和增长，行业具备一定的成长性。同时，玻纤行业具有显著的周期性特征，主要受供需关系影响。

主要观点

• 应用广泛：玻纤作为复合材料的核心增强材料，其在汽车、建筑、电子电气、风电等领域的应用日益增长。
• 周期性与成长性并存：玻纤行业周期性主要源于供给侧，而成长性则来自于需求端的多点开花和产品结构的升级。
• 成本领先是关键：龙头企业凭借规模优势和产业链一体化能力，实现成本领先，是穿越周期、保持竞争力的核心。
• 产品升级带来增长：风电纱、汽车用热塑纱、电子纱等高端产品的需求增长，将直接利好龙头企业。
• 投资策略聚焦龙头：中国巨石等龙头企业凭借成本优势和产品结构优化，在周期中持续跑赢行业。

关键信息

下游需求分布

• 主要应用领域：建筑建材（34%）、电子电气（21%）、交通运输（16%），合计占比71%。
• 其他应用：管道（12%）、工业应用（10%）、新能源环保（7%）。

行业供需分析

• 价格拐点确立：2020年9月，行业龙头厂商普调价格，标志着行业景气度反转。
• 需求复苏：疫情后国内需求迅速恢复，风电抢装推动行业库存快速下降。
• 供给收缩：2020和2021年新增产能放缓，行业进入新一轮冷修周期，供给可控。

成长性驱动因素

• 产品结构升级：风电纱向高强高模方向发展，汽车用热塑纱需求增长，电子纱高壁垒高集中度。
• 渗透率提升：通过降低玻纤成本提升性价比，推动其在汽车轻量化、新能源等领域替代传统材料。
• 高端产品需求增长：热塑性复合材料增速快于热固性材料，电子纱需求由PCB行业带动。

投资策略

• 看好龙头公司：中国巨石、泰山玻纤等企业具备成本优势和产品结构优化能力，未来增长潜力大。
• 盈利预测：中国巨石预计2020-2022年EPS分别为0.59、0.91、1.22元，动态PE分别为27.83倍、18.04倍、13.46倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 疫苗落地不及预期：可能影响全球经济复苏，进而影响玻纤需求。
• 产能超预期扩张：可能导致行业供给过剩，抑制价格上涨。
• 经济复苏不及预期：可能影响行业整体景气度。

行业重点公司表现

行业发展趋势

• 周期性：行业周期性主要源于供给侧，产能冲击风险趋弱，未来价格仍有上行空间。
• 成长性：需求端多点开花，尤其是风电、汽车轻量化、电子电气等领域，推动行业增长。
• 产品升级：高端产品如风电纱、热塑纱、电子纱成为未来增长点，龙头企业在这些领域具备领先优势。
• 成本控制：规模化和产业链一体化是降低成本、提升竞争力的核心手段。

风险提示

• 疫苗落地进度不及预期
• 行业产能超预期大幅扩张
• 经济复苏力度不及预期

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（-5%~5%）、看淡（弱于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

玻纤行业兼具周期性和成长性，未来随着全球经济复苏和高端产品需求增长，行业景气度将持续上行。龙头企业凭借成本优势、产品结构优化和产业链一体化能力，在行业中占据主导地位，具备持续增长潜力。投资建议关注中国巨石等优秀企业。