20220802-华安证券-外卖行业深度_赋能商户_提升效率_36页_3mb

外卖行业深度：赋能商户，提升效率 总结

核心内容概述

本报告从商户、用户及骑手三个维度分析外卖行业的发展现状与未来潜力，指出外卖不仅是流量分配，更是提升商户收入、优化用户需求体验及创造新的就业岗位的重要手段。报告强调美团在组织与运营上的优势，构建了行业的强壁垒，并预测了外卖行业的用户规模及市场增长趋势。

主要观点

• 商户侧：外卖不仅提升了商户收入和利润率，还促进了生产规模化。通过外卖平台，商户可以突破地理限制，获取更多用户，同时借助数字化工具提升运营效率。
• 用户侧：用户对外卖的需求不断升级，从基础需求（准时、安全）到期望属性（性价比、多时段服务）再到魅力属性（远距离配送、特殊场景服务），外卖具备提频和提量的潜力。
• 骑手侧：骑手是外卖平台的核心竞争力，其薪酬具备较强吸引力。美团通过职业培训、安全保障及福利提升，逐步完善骑手职业体系，提升整体服务体验。
• 核心玩家：美团凭借强大的组织与运营能力，在外卖市场占据主导地位，构建了显著的行业壁垒。

商户侧分析

1.1 餐饮行业特点

• 我国餐饮行业规模庞大且分散，2021年市场规模达4.7万亿元，占社会消费品零售总额的11%。
• 与欧美相比，我国餐饮门店数量多、更换率高，2021年门店数量达712万家，而美国仅为69.5万家。
• 餐饮行业集中度及连锁化率较低，2021年我国餐饮连锁化率仅为18%，远低于美国的61%。

1.2 商户盈利模式

• 餐饮商户通常处于高毛利、低净利状态，2019年百强企业净利率为6.3%，普通门店净利率约10%。
• 租金与人力成本是主要支出，其中人力成本在部分城市已超过租金成本。
• 外卖平台通过技术服务费率及履约服务费率，为商户带来额外收入与利润提升。

1.3 外卖对商户的赋能

• 外卖订单占比30%（正餐）或50%（快餐）时，商户收益最佳。
• 外卖平台通过SAAS、供应链、运营后台等产品，帮助商户实现数字化转型。
• 外卖促进了商户的规模化生产，形成“增长飞轮”效应，提升用户满意度和市场竞争力。

用户侧分析

2.1 用户需求与场景

• 外卖是高频刚需场景，2021年“吃饭”市场达10万亿，其中“在外吃饭”市场约4.7万亿。
• 用户需求呈现多样化，从基础需求（准时、安全）到期望属性（性价比、多时段服务）再到魅力属性（远距离配送、特殊场景服务），外卖具备提频提量空间。

2.2 用户结构与增长潜力

• 外卖主要服务白领和高校人群，2021年渗透率分别为93.2%和17%。
• 预计2025年白领及高校人群渗透率将达93.8%，其他城镇网民渗透率为16.9%，外卖用户规模预计达6亿。
• Z世代作为消费主力，对外卖依赖度高，推动消费频次和金额增长。

2.3 用户增长验证

• 2022年春节后订单恢复速度快，验证了外卖的刚需属性。
• 用户对餐饮的消费认知较强，不完全依赖平台流量，而是基于商户竞争力。

骑手侧分析

3.1 骑手作为核心竞争力

• 骑手连接商户与用户，是用户体验和商户体验的重要保障。
• 外卖行业进入第三阶段，核心竞争力由骑手服务体验决定。

3.2 骑手薪酬竞争力

• 外卖骑手薪酬显著高于其他岗位，如保安、清洁工等。
• 在二、三线城市，外卖骑手最低薪酬可达其他岗位的1.9-3.5倍，最高薪酬可达1.5倍以上。
• 与京东物流自营配送员相比，美团外卖骑手在多数城市更具竞争力。

3.3 骑手保障与体验

• 美团已建立较为完善的骑手保障体系，包括医疗、家庭、心理、节日福利等。
• 通过智能装备、安全培训、权限优化等方式提升骑手工作体验。

3.4 配送效率提升

• 规模化与智能化推动配送效率提升，通过优化配送旅程、引入无人车和无人机技术，降低配送成本，提升用户体验。

核心玩家分析

4.1 美团的组织与运营优势

• 美团具备强大的组织协同与执行力，形成显著的护城河。
• 外卖业务持续增长，日均交易笔数从2016年的434万单增至2021年的3936万单，CAGR为31%。
• 年GTV从2016年的587亿增至2021年的7021亿，CAGR为35%。

4.2 市场预测

• 2025年外卖市场规模预计达2.2万亿元，对餐饮行业渗透率预计为35%。
• 外卖用户规模预计达6亿，其中白领及高校人群占比最高。

风险提示

• 疫情风险
• 政策风险
• 用户渗透不及预期风险
• 新业务不及预期风险

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性

分析师与研究助理简介

• 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，具备金融及产业复合背景。
• 执业证书编号：S0010521080002

重要声明

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