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正泰电器(601877.SZ) 2018年10月26日分析总结

核心内容

正泰电器是一家隶属于电气设备行业的公司，2018年10月26日的A股价为21.89元，上证指数为2598.85。公司主要业务包括太阳能电池组件、终端电器和配电电器，分别占比31.3%、24.2%和21.5%。公司基本面稳健，当前估值较低，机构投资者占流通A股比例为64.5%（一般法人），基金占2.0%。公司主要股东为正泰集团股份有限公司，持股比例为45.46%。每股净值为9.69元，股价/账面净值比为2.26倍。过去一个月、三个月和一年的股价涨跌分别为-0.1%、-3.5%和未知。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度实现营业收入191.10亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润27.90亿元，同比增长41.79%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长19.52%和41.65%。
• 毛利率稳定，三费降低：前三季度毛利率为29.77%，与去年同期基本持平；三费占比降低0.34PCT至15.11%。
• 光伏业务优化：光伏发电收入同比增长22.31%，达到15.69亿元。公司光伏装机容量为1932MW，虽然较去年同期略有减少，但分布式电站占比提升至47.60%，集中式电站布局优化，转向东部上网电价较高的地区。
• 低压电器业务增长：低压电器业务上半年实现收入78.3亿元，同比增长23%。中高端产品占比提升，新产品昆仑增长迅速，上半年增长136%，目前占低压产品约30%。海外业务增长51%，得益于公司海外布局。
• 盈利预测：预计2018年和2019年净利润分别为35.13亿元（YOY +23.73%）和41.05亿元（YOY +16.84%），对应EPS分别为1.633元和1.909元。当前股价对应2018年PE为13X，2019年PE为11X，估值较低，给予“买入”建议，目标价为26元，对应2018年PE为16倍。

关键信息

机构投资者占比

• 基金：2.0%
• 一般法人：64.5%

股价与估值

• 当前股价：21.89元
• 目标价：26元
• 2018年PE：13X
• 2019年PE：11X
• 目标价对应2018年PE：16X

股利与股息率

• DPS（每股股利）：0.196元（2018E）
• 股息率：0.92%（2018E）

产品结构

• 太阳能电池组件：31.3%
• 终端电器：24.2%
• 配电电器：21.5%

光伏电站布局

• 装机容量：1932MW（截至2018年三季末）
• 分布式电站占比：47.60%（同比提升21.6PCT）
• 集中式电站优化：减少在甘肃、宁夏等地区容量，转向东部消纳较好、上网电价高的地区

盈利预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

• 公司基本面稳健，业绩持续增长。
• 当前估值较低，给予“买入”建议。
• 目标价为26元，对应2018年PE为16倍。