【惠誉博华】2023年汽车金融公司行业展望报告

2023年中国汽车金融公司行业展望分析总结
惠誉博华将汽车金融公司行业信用展望定为“稳定”。该行业资产质量、盈利能力和资本充足率整体保持良好水平。尽管受疫情影响，盈利及资产质量指标曾出现短期拖累，但负面变化可控。同时，新能源汽车高景气度对部分企业形成积极影响。伴随汽车销量增速回落至个位数，行业规模或将维持低位同步增长。预计2023年行业增速或小幅提升，但企业市场份额变化趋势可能延续，影响个体信用实力。资产质量及资本充足率预计保持优异表现，风险抵御能力强；盈利水平面临下行压力，且企业间差异显著，股东车企销量是关键影响因素。融资结构中长期负债占比有望继续提升，呈现改善趋势。

中国汽车金融公司资产规模持续扩张，2022年末全行业资产规模达114万亿元，较2021年末增长63%。新能源汽车销量激增（2022年达6887万辆，同比增长93.4%）推动内资汽车金融公司市场份额提升。自2016年起，内资公司资产规模占比从84%增长至2021年的159%，预计2022年末升至172%，2023年末进一步攀升至192%。主要受益于自主品牌车企在高端化、智能化和电动化战略下的快速扩张，例如比亚迪、广汽、奇瑞等车企销量增速均超1100%。相比之下，合资及外资车企因新能源转型滞后导致销量下滑，市场份额被逐步挤压。

行业渗透率仍有提升空间，2021年中国新车金融市场渗透率达55%以上，2022年受厂商金融政策加码及消费者接受度提升影响，渗透率或创历史新高。但与海外发达经济体（如70%以上渗透率）相比，中国仍处于发展初期。二手车金融市场渗透率增速虽低于新车市场，但整体保持增长，2021年二手车金融渗透率约37%。厂商系汽车金融公司内部竞争加剧，优质及豪华品牌旗下机构面临市场份额缩水压力，而自主与合资品牌金融公司因销售和盈利表现优于行业平均水平，竞争力持续增强。

商业银行零售业务对汽车金融公司形成显著竞争。根据惠誉博华测算，2023年行业资产规模或增至121万亿元，同比增速较2017-2021年复合增速（79%）有所缓和。样本企业（10家披露信息完整的公司）不良贷款率持续低于0.5%，关注贷款率未超1%，拨备覆盖率超1500%。资产质量优于商业银行非按揭零售贷款，因汽车金融业务场景集中于新车及二手车融资，风险敞口相对单一。但受宏观经济复苏影响，2023年资产质量或将维持稳健。

盈利能力方面，2018-2021年样本企业税前平均净资产收益率小幅下降，2021年为17.2%。2022年新能源汽车高景气度部分抵消疫情冲击，盈利与2021年持平。但2023年可能面临下行压力，主要源于政策刺激透支效应导致乘用车销量增速回落，叠加资产端收益率持续下行。

资本充足率方面，2017-2021年行业资本充足率由178%提升至232%，显著优于大型商业银行。2022年ABS发行规模达21818亿元，虽较2021年略有下降，但仍处于高位。惠誉博华预计，2023年ABS发行规模将维持增长态势，助力优化融资结构。行业融资依赖短期借款，付息负债成本率受市场利率波动影响较大，但长期融资占比提升（如ABS、金融债、股东权益）或缓解这一压力。

附录显示，惠誉博华基于中汽协预测的三种情景测算2023年行业规模：假设汽车销量增速为3%，资产规模或达121万亿元。免责声明强调报告结论基于公开信息及调研，不构成投资建议，且对数据准确性或信息完整性不承担保证责任。