20220125-天风证券-新易盛-300502.SZ-业绩略好于预期_持续保持强劲增长动力__4页_767kb

报告摘要

新易盛（300502）总结

核心内容

新易盛（300502）在2021年实现了业绩略好于市场预期的增长，归母净利润为6.4亿-6.8亿元，同比增长30.15%-38.28%；扣非净利润为5.78亿-6.18亿元，同比增长26.01%-34.73%。公司Q4归母净利润预计为1.75亿-2.15亿元，中值为1.95亿元，同比增长30.16%。公司未来有望受益于5G建设和数据中心400G升级的双驱动，持续保持快速增长。

主要观点

业绩表现：公司2021年业绩略超市场预期，显示其在市场中的竞争力和盈利能力。
市场驱动：受益于数据中心和5G市场的快速增长，以及与电信市场的稳定合作。
产品竞争力：公司是国内少数可批量交付400G光模块的企业之一，已推出基于硅光和EML/SiPh解决方案的产品，未来有望进一步受益于高速光模块需求增长。
客户结构优化：公司积极拓展与全球主流设备制造商及互联网厂商的合作，产品和客户结构持续优化。
技术布局：公司通过收购AlpineOptoelectronics，加强了在硅光和相干光模块领域的能力，同时提升了全球市场服务响应速度。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为6.5亿、8.2亿和10.0亿元，对应2022年PE为23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与增长趋势

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元）	市盈率（P/E）
2019	116.487	21.286	568.68%	0.42	88.91
2020	199.794	49.176	131.03%	0.97	38.48
2021E	277.777	65.294	32.78%	1.29	28.98
2022E	359.875	81.787	25.26%	1.61	23.14
2023E	441.729	99.696	21.90%	1.97	18.98

估值与财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.72%	36.86%	36.00%	34.61%	34.65%
净利率	18.27%	24.61%	23.51%	22.73%	22.57%
ROE	16.03%	14.28%	15.93%	16.64%	16.86%
ROIC	24.44%	51.04%	43.80%	32.40%	41.14%
市净率（P/B）	14.25	5.49	4.62	3.85	3.20
市销率（P/S）	16.25	9.47	6.81	5.26	4.28
EV/EBITDA	22.95	23.14	23.03	17.51	14.92

风险提示

疫情对海外业务的影响
竞争激烈可能导致产品降价
数通400G升级进度低于预期
业绩预告为初步测算，以年报为准

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：37.32元
目标价格：未提供
未来增长空间：预计受益于5G建设与数据中心400G升级，未来成长空间广阔

公司动态

收购Alpine：2021年8月26日，公司宣布收购AlpineOptoelectronics，Inc的剩余股份，以增强其在硅光和相干光模块领域的能力，并提升全球市场服务能力。

总结

新易盛凭借其在光模块领域的技术实力和市场拓展能力，持续受益于数据中心和5G市场的发展。公司通过收购Alpine，进一步巩固了其在高速光模块市场的地位。预计未来三年公司净利润将保持增长，2022年PE为23倍，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注疫情对海外业务的影响、市场竞争加剧及数通400G升级进度等潜在风险。

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