有色金属行业周报：关注算力浪潮下的铜合金布局机会

有色金属行业周回顾及重点公司分析

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析了2024年3月有色金属行业行情表现、基本面变化及重点公司推荐情况。报告指出，AI算力的快速发展将推动高端铜合金市场需求增长，同时部分有色金属及贵金属价格表现偏强，国内企业已在高端铜合金领域实现一定突破。

主要观点

1. AI算力需求推动铜合金市场增长

   • 英伟达GB200 NVLink铜互联方案的推出，将带动高速连接器需求增长，从而提升高性能铜合金的市场空间。
   • 高速背板连接器作为数据中心系统互联关键硬件，受益于AI算力需求增长，高性能铜合金（如铜镍硅、铬锆铜）成为关键材料。
   • 国内企业如博威合金在高性能铜合金领域已有显著国产化突破，成为AI算力浪潮下的受益者。

2. 有色金属市场表现

   • 本期有色板块整体下跌2.08%，但铝板块涨幅最大，铜、锌、锡等工业金属价格有所波动。
   • 铝价延续偏强运行，铜价受联储宽松预期影响高位运行，锌价震荡下滑，锡价延续上涨。

3. 贵金属市场动态

   • 黄金价格上行，突破2200美元，市场解读议息会议偏鸽。
   • 白银价格略有下跌，但白银ETF持仓增加。
   • 黄金内外比价下降，内外价差上升，反映市场对黄金的需求和价格预期。

4. 重点公司推荐

   • 兴业证券维持对博威合金、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、神火股份、天山铝业、驰宏锌锗、锡业股份、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中矿资源、天齐锂业、永兴材料等公司“增持”评级。

关键信息

• 铜合金需求增长：AI算力需求带动高速连接器市场，高性能铜合金成为关键材料。
• 铝价上涨：铝价延续偏强运行，氧化铝价格指数上涨，电解铝表观需求量上升。
• 铜价高位运行：铜价受联储宽松预期影响高位运行，但部分加工费和开工率有所下降。
• 黄金价格上行：黄金价格突破2200美元，市场对黄金的配置意愿增强。
• 锂价上涨：碳酸锂和氢氧化锂价格震荡上行，预计3月产量环比增长。
• 国内企业突破：博威合金等企业在高端铜合金领域实现国产化突破，具备较强竞争力。

重点公司分析

博威合金

• 评级：增持
• 优势：国内高端特殊合金龙头企业，拥有17个合金系列，超100个合金牌号，产品矩阵覆盖新能源汽车、机器人、AI服务器等多个领域。
• 客户：与泰科电子、安费诺、安波福等全球知名连接器客户保持紧密合作。

金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、神火股份、天山铝业、驰宏锌锗、锡业股份、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中矿资源、天齐锂业、永兴材料

• 共同点：均获得“增持”评级，受益于有色金属行业整体向好趋势，尤其是AI、新能源等战略新兴领域需求增长。

风险提示

• AI发展进度不及预期
• 材料应用替代风险

市场动态

• 行业数据：铜精矿、碳酸锂、氢氧化锂等价格波动，部分加工费下降，库存变化反映市场供需。
• 宏观经济：美国非农就业数据、CPI、PCE等指标显示经济复苏迹象，但美债利差倒挂反映实际流动性紧张。

图表摘要

• 图1：本期有色板块下跌2.08%，跑输上证综指1.87pct。
• 图2：本期铝板块涨幅最大。
• 图3：本期氧化铝价格指数上涨。
• 图4：预焙阳极价格环比持平。
• 图5：2024年2月氧化铝开工率月环比下降。
• 图6：2024年2月氧化铝产量月环比持平。
• 图7：本期A00铝锭平均含税价环比上涨。
• 图8：本期三大交易所电解铝库存环比下降。
• 图9：本期电解铝社会库存周环比上升。
• 图10：本期电解铜均价上涨。
• 图11：本期电解铜社库（含保税）增加。
• 图12：本期电解铜制杆开工率下降。
• 图13：2024年2月电解铜开工率月环比上涨。
• 图14：本期电解铜产量月环比减少。
• 图15：本期锌价震荡下滑。
• 图16：本期锡价延续上涨。
• 图17：本期黄金价格上行，突破2200美元。
• 图18：本期白银价格略有下跌。
• 图19：本期黄金ETF持仓增加。
• 图20：本期美债收益率小幅下跌。
• 图21：本期美元指数走强，其他货币相对美元下行。
• 图22：本期非农就业数据高于预期，失业率回升。
• 图23：本期CPI及核心CPI超预期。
• 图24：本期制造业及服务业PMI回落。
• 图25：本期锂价震荡上行，预计3月产量增长。
• 图26：本期镍生铁开工率环比下降。

总结

本报告指出，AI算力需求的增长将显著推动高端铜合金市场发展，博威合金作为国内领先企业，有望充分受益。同时，铝、铜、锡等工业金属价格表现偏强，黄金价格上行，市场对贵金属的配置意愿增强。部分重点公司因受益于行业趋势及市场需求增长，获得“增持”评级。报告提醒投资者关注AI发展及材料替代风险。