20210402-光大证券-航发动力-600893.SH-2020年度报告点评_主营业务收入增速持续提升_继续好看未来发展_4页_782kb

航发动力（600893.SH）2020年度报告总结

核心内容概述

航发动力于2020年发布了其年度报告，展示了公司在当年的财务表现及未来发展前景。报告指出，公司主营业务收入持续增长，2020年实现营业收入286.33亿元，同比增长13.57%；归母净利润为11.46亿元，同比增长6.37%；扣非归母净利润为8.72亿元，同比增长11.65%。公司拟向全体股东每10股派1.30元（含税）。

主要观点

• 主营业务增长显著：航空发动机及衍生产品收入同比增长18.79%，主要受益于军机发动机需求提升及产品交付和修理业务增加。
• 外贸业务受疫情影响：外贸出口收入同比减少41.41%，由于客户推迟提货或取消订单。
• 非航空产品及服务业表现良好：工贸型子公司材料销售收入同比增长88.32%，显示公司非航空业务的潜力。
• 费用管理优化：销售费用、管理费用及财务费用均有所下降，期间费用率同比下降2.54PCT。
• 毛利率下降：各业务板块毛利率均出现下降，综合毛利率同比下降1.72PCT，主要由于产品结构调整、产量减少及部分低毛利产品销售增加。
• 现金流变化：经营活动产生的现金流量净额同比下降29.17%，主要由于销售回款减少。
• 资产减值影响显著：2020年资产减值损失达3.7亿元，同比增长251.31%，对业绩产生较大负面影响。
• 未来发展前景乐观：公司2021年预计实现营业收入318亿元，归母净利润12亿元，盈利预测下调，但仍看好其长期发展。
• 估值与评级：当前股价对应PE为85X，预计2021-2023年PE分别为85X、72X、60X。维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

盈利能力指标

费用率

估值指标

风险提示

• 技术创新速度不及预期
• 市场竞争导致优势地位下降
• 国际业务受中美贸易摩擦及新冠疫情影响

总结

航发动力在2020年表现出主营业务收入的持续增长，但受到疫情和产品结构调整的影响，外贸业务和部分非航空业务出现下滑。公司通过优化费用管理和提升研发投入，增强了自身竞争力。尽管存在资产减值等负面因素，公司未来的发展前景仍被看好，尤其是国防建设需求的提升和发动机国产化替代的推动。估值方面，公司PE和PB逐步下降，但仍处于合理区间，分析师维持“增持”评级。