20240115-正信期货-棕榈油周报_产地多空交织_油脂走势分化_21页_1mb

正信期货棕油周报核心摘要（2024.01.15）

主要观点/概述

• 产地信息复杂：马来西亚棕榈油产量、出口数据影响导致库存超预期下降，提振油价；而USDA下调美国大豆产出，美豆连续下挫，拖累全球豆系市场。
• 国内市场表现：三大油脂现货价格小幅反弹，但国内需求缺乏有效改善，成交量整体缩减。
• 基本面判断：产地报告多空因素交织，此前看涨棕榈油的空间可能受到限制；成本端弱势继续压制油脂整体氛围。
• 市场建议：对油脂市场采取多空分化的策略立场，棕榈油强于豆菜油；建议短期交易者以“逢高空”操作思路谨慎参与，避免追高。

行情回顾要点

• 棕榈油：上周反弹逾3.5%，收复去年12月部分跌幅，外盘带动明显。
• 美豆：主力合约价格跌至1月份低位。
• 豆菜油：涨幅不及棕榈油，整体表现偏弱。

基本面分析要点

关键驱动因素

1. 原油价格震荡区间（71–74美元/桶）为通胀相关油脂品种提供一定支撑。
2. 美国大豆产量和库存超预期上调，拖累豆系整体预期。
   • 1月USDA报告：美豆单产上调至506蒲/英亩，期末库存上调至2.8亿蒲，利空压榨预期创新高。
   • 巴西大豆产量下调，阿根廷产量上修，南美整体丰产预期压力尚未缓解。
3. 马来西亚棕榈油12月报告超预期降库：产量降幅13.3%，出口降幅5.12%，库存降幅46.4%，利好棕榈油多头。
   • 马棕1月产量和出口同比小幅下滑，压制短时反弹动能。

产量与库存数据

• 巴西大豆出口/产量调整：上修或下修对预期产生主导性影响。
• 中国大豆进口情况：2023年大豆进口同比增114%，库存居高，国内供过于求。
• 压榨水平数据：
  • 国内开机率已下滑至51%，大豆库存累积至640万吨。
  • 菜粕压榨水平偏低，豆粕利润改善但棕榈进口仍负利。

库存与供应数据

• 棕榈油库存降至100万吨以下。
• 豆油与菜油库存维持在高位。

成交与价格走势

• 上周主力合约油脂：
  • 豆油涨幅1.63%。
  • 棕榈油涨幅3.5%。
  • 菜油微涨0.22%。
• 不同品种走势分化，棕榈油强于大豆系，豆菜油跌幅较小。

后市研判与操作建议

• 棕榈油： 抗跌品种，但USDA报告影响正在向国内传导，短期谨慎追高。
• 豆系油脂： 成本支撑弱化，压缩利润，下行压力增加。
• 操作建议： 整体建议油脂“逢高空”思路；不同品种差异化策略。
• 重点跟踪：MPOB月报后马来数据、USDA季度报告、国内消费改善信号。

风险提示

• 宏观扰动：巴以冲突、地缘风险应对不确定。
• 基本面变化：天气、库存是否继续扰动供需主线。