2024年铜年报：新周期尚未到来，铜价等待右侧机会-20231229-兴证期货-37页_11mb

全球商品研究·铜新周期尚未到来，铜价等待右侧机会——2024年铜年报分析总结

全球经济与宏观环境
2023年全球通胀正式降温，美联储确定加速加息周期并最早于2024年一季度开始降息。美国经济维持韧劲，制造业PMI延续衰退，消费在短期支撑后可能出现放缓。中国政策端对经济的支撑力度大，财政扩张持续，但房地产预期改善有限。信贷脉冲震荡滞后作用于铜价，预计2024年铜价震荡偏弱，尤其上半年可能延续W形走势。全球供需在2023年维持紧平衡，2024年预计轻微过剩，价格中枢下移。

供应端分析
全球铜矿产能扩张增速不及预期，2023年产量稳定增长但仍低于原有预期。2024-2025年铜矿延续高增长，但矿端紧缺为时尚早。中国精铜产能扩张加速，2023年精炼铜产量同比超10%，新增产能达56万吨。预计2024年精炼铜产能增加82万吨，实际产量增速仍较高，同时加工费快速回落，全球铜供需平衡趋于宽松。

需求端分析
2023年国内电解铜表观消费维持高增长，主要由电网投资、新能源汽车和电力消费支撑。其中电网投资增长强劲，带动铜线缆消费；光伏和新能源需求增速虽高，但2024年预计放缓。房地产需求降幅收窄，但整体支撑有限。家电和汽车出口增速下降，汽车销量创历史新高但新能源渗透率提升。海外需求弱于国内，铜材出口同比下滑。

2024年展望
预计2024年铜供需轻微过剩，铜价震荡运行。宏观不确定性包括欧美经济衰退风险增加，国内政策端和微观层面的潜在机会需等待共振。国内经济恢复依赖财政杠杆，但房地产和消费的不确定性可能限制需求增长。价格中枢下移，下半年可能有调整机会。

风险提示
主要风险包括：通胀超预期拖累经济；美联储降息超预期导致宽松周期提前；国内房地产超预期恢复或不及预期；全球铜矿供应短缺缓解不及预期。整体经济放缓可能加大供需矛盾。

结论
铜市场维持紧平衡，2024年供需格局偏宽松，铜价中枢下移，需关注政策落地和外部宏观变化带来机会。