深度报告-20230221-财通证券-鸿泉物联-688288.SH-重卡网联龙头_三击共振蓄势待发_15页_1mb

鸿泉物联总结报告

核心内容概述

鸿泉物联是一家专注于商用车智能网联技术的领先企业，成立于2009年，2019年登陆科创板。公司业务涵盖智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、智慧城市业务、人机交互终端、车载联网终端及控制器业务六大类，主要面向重卡等商用车领域。

公司目前面临重卡销量下滑导致的业绩压力，但未来2-3年有望迎来销量复苏、市占率提升及产品单价提升的三重逻辑推动其业绩反转。公司还通过股权激励计划强化了内部团队对控制器业务的投入信心。

主要观点

1. 行业与公司现状

• 2022年重卡销量仅为67万辆，远低于2013-2022年平均值99万辆，主要受疫情影响及前期销量高增压制。
• 鸿泉物联2022年归母净利润亏损1.1亿元，主要受重卡销量下滑影响。
• 2022年公司营业总收入同比下降44%，但已进入中国重汽供应链，合作进入批量供货阶段。

2. 未来增长逻辑

• 销量复苏：预计2023-2025年中国重卡销量将逐步复苏，2024年或重回百万辆。
• 市占率提升：随着大客户拓展，公司市占率有望进一步提升。
• ASP提升：行驶记录仪新国标落地将带来单车价值量提升，推动产品单价增长。

3. 控制器业务发展

• 子公司北京域博已进入产出阶段，主营汽车控制器产品，覆盖商用车、乘用车及两轮车。
• 主要产品包括BCM、DCM、GW、BCU、ITS等，已有重汽、陕汽等客户项目批量供货。

4. 股权激励计划

• 2022年9月发布限制性股票激励计划，授予138名员工420万股，A类激励对象为控制器业务团队核心员工。
• 2023年目标营业收入5,000万元以上，2024年目标8,000万元以上；2023年扣非净利润目标0.32亿元，2024年目标0.6亿元。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 收入增速：预计2022年收入下降41%，2023年增长82%，2024年增长70%。
• 毛利率：预计2023年毛利率为37%，2024年保持稳定。
• 净利率：预计2023年净利率为9.3%，2024年为13.8%。

市场表现

• 2023年2月20日收盘价为23.95元。
• 流通股本与总股本均为1.00亿股。
• 每股净资产为8.51元。

可比公司估值对比

风险提示

• 行业复苏不及预期：重卡销量复苏不及预期将影响公司业绩。
• 新国标落地不及预期：行驶记录仪新国标未能如期实施将影响产品单价提升。
• 控制器研发生产不及预期：控制器业务发展不及预期将对公司未来成长产生负面影响。
• 宏观经济下行：经济下行可能抑制重卡行业需求。
• 疫情反复：疫情反复可能影响公司研发和市场拓展。

业务结构与收入占比

未来展望

鸿泉物联在重卡智能网联领域具有领先地位，随着行业复苏、市占率提升及产品单价提高，公司有望实现业绩反转。同时，子公司北京域博的控制器业务进入产出阶段，将成为新的增长点。公司股权激励计划为未来增长提供了明确的业绩目标和动力。