深度报告-20240313-浙商证券-运机集团-001288.SZ-运机集团深度报告_矿山带式运输机械隐形冠军_受益海外订单爆发_18页_1mb

运机集团公司深度报告总结

公司概况

• 矿山带式运输设备隐形冠军，实控人家族持股53%，营收前三季度加速增长。
• 2022年毛利率25%、净利率9%、ROE（摊薄）5%，2023年前三季度净利润同比增长27%。
• 主要应用于矿山等领域，产品出口至全球40余个国家。

行业分析

市场规模与增长

• 2027年国内带式输送机市场规模预计达322亿元，复合增速3%。
• 公司国内市场份额2018-2020年均值25%，未来有望提升至58%。

海外扩张

• 2023年海外收入占比20%，预计2024年超60%，中标西芒杜铁矿项目等。
• “一带一路”战略助推海外订单，2018-2020年海外市场份额均值49%。

技术升级

• 数字孪生智能输送机市场渗透率将从3%升至40%，公司投入73亿元推进智能化。
• 产品单价有望随技术升级提升，传统输送机单价0.83万元/米。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为10亿、16亿、25亿元，复合增速43%。
• 估值：PE从28倍降至12倍，首次覆盖“增持”评级。

风险提示

• 国内份额提升不及预期、海外市场开拓风险、智能产品需求不足。