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中国财险（02328.HK）2022年中期业绩前瞻总结

核心内容概述

中国财险（02328.HK）预计2022年中期实现承保利润89.64亿元，同比增长65.8%，创下半年度经营历史新高。公司整体盈利能力和运营效率持续提升，ROE（净资产收益率）由1H21的8.5%上升至1H22的8.8%。同时，公司投资收益与承保利润对税前利润的贡献比例分别为58.6%和41.4%，显示公司盈利结构的优化。

主要观点

1. 盈利预测与估值

• 2022年盈利预测：公司预计2022年归母净利润为273亿元，2023年为299亿元，2024年为323亿元，分别同比增长22.2%、9.6%和7.7%。
• ROE中枢提升：ROE（非年化）预计由1H21的8.5%提升至1H22的8.8%，并有望在2022年全年达到12.8%。
• 市净率（P/B）：截至2022年8月9日，公司PB为0.85倍，较历史低位有所回升，市场估值处于低位，具备一定投资吸引力。
• 股价走势：公司股价走势显示市场对其未来表现的积极预期。

2. 承保利润增长驱动因素

• 量价齐升：承保利润增长主要得益于保费收入增长和赔付率下降，推动公司ROE提升。
• 综合成本率（COR）：1H22公司COR为95.5%，同比改善1.7个百分点，创历史新高。
• 平均承保杠杆：由0.98下降至0.95，表明公司承保效率提升。
• 承保利润率：由1H21的2.8%提升至1H22的4.5%，显示公司承保能力增强。

3. 车险业务表现

• 保费增长：车险业务在6月当月保费增速达8.8%，扭转了4月和5月的负增长趋势，显示业务韧性。
• 综合成本率：1Q22车险COR为96.0%，预计2Q22将下降至94.0%，全年COR预计为95.0%。
• 出险率下降：疫情导致出行量减少，降低赔付率，城市流量恢复滞后进一步压制赔付率。
• “三湾改编”成效：通过精细化赔付管理、聚焦高质量家自车业务、优化费用结构等措施，公司进一步巩固α优势。

4. 非车险业务表现

• 综合成本率：1Q22非车险COR为94.9%，预计2Q22将略有上升至98.0%，但全年COR有望改善。
• 赔付率影响：5月南方水灾及季节性因素可能抬升赔付率，但整体灾害情况相对平稳，同比改善可期。
• 业务结构调整：公司加大责任险的业务结构调整与承保理赔管控，农险理赔集中化、专业化管理，以及科技赋能，有望提升非车险COR表现。

关键信息

财务指标预测

核心指标预测

投资评级与建议

• 评级：维持“买入”评级，预期公司未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 估值：截至2022年8月9日，公司PB为0.85倍，处于历史低位，具备投资价值。
• 建议：当前市场预期差仍存在，建议投资者积极关注。

风险提示

1. 车险市场竞争加剧：可能对公司盈利能力产生压力。
2. 自然灾害影响：2022年汛期提前，极端天气可能增加赔付率。
3. 投资收益波动：权益市场波动可能影响公司投资收益表现。

总结

中国财险在2022年中期实现了承保利润的历史新高，量价齐升推动ROE提升，显示出公司运营效率和盈利能力的显著改善。车险业务在政策支持和市场韧性下表现强劲，非车险业务则在结构优化和科技赋能下逐步改善。公司当前估值处于低位，具备投资潜力，但需关注市场竞争、自然灾害及投资收益波动等风险。