20220828-国信证券-中国财险-02328.HK-承保利润同比增长约53_预计持续高景气度_6页_322kb

中国财险 (02328.HK) 总结

核心内容

中国财险在2022年上半年实现了承保利润的显著增长，达到约82.5亿元，同比增长52.5%，其中二季度承保利润同比增幅达160.4%。这一高增速与上半年股价上涨36%相契合，显示公司业务景气度创近年来新高。

主要观点

• 承保利润表现突出：承保利润的高增长主要得益于费用率下降1个百分点和赔付率下降0.2个百分点。
• 费用率改善：费用率的下降受益于“三湾改编”的持续深化和监管对费用投放行为的严格管理。
• 赔付率下降因素：
  • 企业对赔付端的精细化管理；
  • 疫情期间开车里程减少；
  • 新能源车的推广对赔付率有所改善。
• 市场份额稳定：车险市场份额保持在32.3%-32.5%，总保费市场份额为34.4%，显示业务优势持续。
• 非车险业务增长：农险保费增速达23.8%，承保利润增长343%；信用保证保险保费收入增长129.9%，承保利润增长185.9%，对业绩贡献显著。

关键信息

财务数据概览

• 总保费收入：2022年上半年为2,774亿元，同比增长9.8%。
• 承保利润：82.5亿元，同比增长52.5%。
• 净利润：190亿元，同比增长15.4%。
• 每股收益（EPS）：上调至1.19/1.30/1.41元（2022-2024年）。
• 净投资收益率：年化3.9%，同比上升0.1个百分点，主要受益于权益类资产的高分红。
• 总投资收益率：5.3%，同比下降0.6个百分点，受权益类资产价差波动影响。
• 已实现投资收益：约19.70亿元，同比下降52.9%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：9.6-11.3港元。
• 未来展望：预计下半年承保利润显著修复，业务持续高景气度。

风险提示

• 车险保费同比下滑；
• 费用竞争加剧；
• 非车险业务可能亏损加大。

财务指标

业务结构分析

• 个人业务：结构持续优化，意外健康险和个人业务增长显著，车客户渗透率提升。
• 法人业务：保费增速有所收敛，但信用保证保险表现亮眼，总保费收入增长129.9%，承保利润增长185.9%。
• 车险业务：家庭自用车业务占比提升2.3个百分点，综合成本率下降1.3个百分点。

投资业务分析

• 投资资产结构：相对稳定，权益类证券和共同基金占比提升。
• 分红贡献：兴业银行等资产的高分红支撑净投资收益率。
• 投资收益波动：已实现投资收益下降，主要受权益类资产价差波动影响。

市场走势

• 股价表现：上半年涨幅36%，与承保利润高增长相呼应。
• 业务增长：整体业务表现优异，推动公司盈利和估值指标提升。

总结

中国财险在2022年上半年实现了承保利润的大幅增长，主要受益于费用率和赔付率的改善。公司业务结构持续优化，非车险业务贡献显著。投资业务表现稳健，权益类资产分红支撑净投资收益率。分析师维持“买入”评级，并上调未来三年EPS预测，认为公司有望持续享受高景气度。然而，仍需关注车险保费下滑、费用竞争加剧和非车险亏损扩大的风险。