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建筑装饰行业：算力租赁与AI基建投资机遇分析总结

核心内容概述

随着人工智能（AI）的快速发展，算力需求持续增长，推动了算力租赁及智算中心建设的蓬勃发展。本文重点分析了国内算力市场的发展趋势、算力租赁的商业模式、智算中心的投资机遇及主要标的，同时提示了相关投资风险。

主要观点

1. AI应用带动算力设施需求快速增长

• AI服务器市场规模：从2020年的149亿元增长至2023年的692亿元，预计2028年将达到1433亿元，年复合增长率显著。
• 云计算市场规模：2023年达6165亿元，同比增长35.5%；预计2027年将突破21404亿元。
• 智能算力增长：2022年中国智能算力规模为259.9EFLOPS（基于FP16计算），预计2027年将达1117.4EFLOPS，五年复合增长率达33.9%。

2. 算力租赁需求激增，具备高回报率

• 算力租赁模式：主要分为三种：单实例租赁、按使用算力规模租赁、按租用GPU付费租赁。
• 算力租赁回报率：
  • 平均折旧法：第一年到第五年的净利率分别为32%、34%、35%、36%、37%。
  • 加速折旧法：第一年预计亏损5.1万元，第二至第五年净利率分别为14%、35%、55%、75%。
• 核心竞争力：高端芯片资源、低成本资金来源及核心客户资源是算力租赁业务的核心竞争力。
• 推荐标的：海南华铁、甘咨询；建议关注东易日盛、宁波建工等。

3. 智算中心需求激增，关注AI基建景气度提升

• 智算中心投资规模：2023年投资达879亿元，同比增长超90%；截至2024年8月，全国智算中心项目已超300个，预计2028年市场规模将突破2886亿元，复合增速达26.8%。
• 智算中心商业模式：分为零售型和批发型，其中批发型客户主要为大型企业，如电信运营商，而零售型则面向中小型客户。
• AIDC与IDC对比：
  • AIDC具备更高的算力密度，通常在20-100千瓦之间，采用液冷或风液混合散热技术。
  • IDC则以CPU为核心，算力密度较低，通常在4-8千瓦之间，采用风冷散热。
• 数据中心建设：以光环新网呼和浩特算力基地为例，项目总投资约22.95亿元，预计年净利润达5176.56万元，净利率为8.19%。

关键信息

1. “东数西算”工程

• 布局情况：2022年2月启动建设国家算力枢纽节点，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地，规划10个国家数据中心集群。
• 投资规模：截至2024年6月底，八大枢纽节点直接投资超过435亿元，拉动投资超过2000亿元，机架总规模超195万架，整体上架率约为63%。
• 政策支持：2023年12月，国家发改委等部门发布《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，推动算力资源一体化布局。

2. 算力租赁市场

• 供需矛盾：短期内智算资源供给不足，尤其是GPU等高端芯片紧缺，同时自建智算中心成本高，促使算力租赁需求上升。
• 回报周期：按平均折旧法测算，设备回收期约3年；按加速折旧法测算，回收期可能更长。
• 重点企业：
  • 海南华铁：与核心客户签约，预计获得36.9亿元算力租赁订单。
  • 宏景科技：公告智算项目服务合同金额7.21亿元。
  • 协创数据：采购服务器不超过30亿元，用于算力租赁。
  • 润建股份：已与阿里云、百度云等头部企业深度合作，具备算力租赁及AI计算服务优势。
  • 城地香江：在手IDC项目设计总容量约197MW，已取得批文115MW，正在筹划定向增发，引入中电智算成为控股股东。

3. 算力基建投资趋势

• 数据中心投资：2024年上半年，全国已建设和正在建设的智算中心超过250个，招投标事件达791起。
• 绿色化发展：国家推动数据中心与绿色电力协同，目标是2025年实现国家枢纽节点新建数据中心绿电占比达80%。
• 区域优势：西部地区因电力成本低、土地成本低，具备数据中心建设优势。

投资建议

• 重点推荐：海南华铁、甘咨询。
• 建议关注：东易日盛、宁波建工等标的。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若AI应用场景拓展受限，可能影响算力租赁业务发展。
2. 美国对华制裁：可能影响高端芯片供应，进而影响算力租赁业务。
3. 市场竞争加剧：可能导致算力租赁回报率下降。
4. 市场波动：近期市场行情波动较大，需谨慎应对。

标的梳理

图表目录

• 图1：2020-2027E中国云计算市场规模及增速
• 图2：2020-2028E中国AI服务器的市场规模及增速
• 图3：2020-2027E中国智能算力规模及预测（基于FP16计算，单位：EFLOPS）
• 图4：“东数西算”全国布局图
• 图5：算力租赁分类模式
• 图6：算力租赁产业链
• 图7：2020-2028年中国智算中心市场规模及预测
• 图8：光环新网呼和浩特算力基地项目一期投资额分配占比

总结

综上所述，AI应用推动算力需求快速增长，算力租赁和智算中心建设成为行业发展的新热点。算力租赁具备较高的回报率，核心在于高端芯片资源、资金来源及客户资源。智算中心投资规模不断扩大，且绿色化、大规模化趋势明显。建议投资者关注算力租赁及AI基建投资机遇，同时注意相关风险。