20250507-东吴证券-宏景科技-301396.SZ-2025年一季报点评_算力租赁业绩亮眼_算力新秀正当时_3页_446kb

宏景科技2025年一季报显示，公司实现营收489亿元，同比增长95.826%；归母净利润0.22亿元，同比增长33.414%。业绩超出市场预期，主要得益于算力租赁业务的快速增长。Q1算力验收业务增加，带动收入和利润大幅上升。由于Q1租赁收入主要确认2024年Q4三年合约订单，按行业平均5年折旧年限计算，实际盈利能力更高。

截至2025年4月底，公司累计公告算力相关订单约29亿元。一季报预付款项达17.4亿元，同比增长454%，主要源于算力业务设备采购预付款增加。公司算力业务正加速推进，后续订单及确认收入值得期待。

2025年被定义为国内AI基建元年，年初大厂及国家均加快AI算力建设。海外大厂资本开支指引乐观：Meta上调2025年资本支出至640-720亿美元；微软称数据中心供给紧张，年底仍将短缺；谷歌维持750亿美元支出。算力租赁作为AI基建第一步，率先受益于高性能算力卡采购需求。

基于算力租赁业务带动业绩反转，机构将公司2025-2026年归母净利润预测从0.51/2.92亿元上调至1.18/3.09亿元，并预计2027年归母净利润达41.2亿元，维持"买入"评级。未来中报可能更多公司披露算力租赁业务进展，H2因政策限制，下游需求或将转向算力租赁及国产算力卡。

财务数据显示，公司资产负债率为60.22%，流动资产119.4亿元，非流动资产113.2亿元。2025年预计资本开支251亿元，经营性现金流431亿元。毛利率12.23%，净利率9.87%。ROE摊薄8.97%，ROIC预测65.11%。公司市净率7.85倍，总市值93.79亿元。

风险提示包括：技术发展不及预期、中美地缘政治风险、行业竞争加剧。