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报告摘要

“固收+”基金2022年四季报点评总结

核心内容

2022年四季度，“固收+”基金在债市大幅调整和股市小幅震荡的环境下，整体表现依然低迷。然而，含权类产品（如偏债混合基金、部分灵活配置基金）相较一级债基表现更为稳健。同时，投资者对具备抗跌特性的基金更为青睐，基金规模出现一定程度的调整。

主要观点

1. 业绩表现

含权类产品更优：2022年四季度，“固收+”基金的区间回报中位数均为负值，但含权类基金（如偏债混合基金、部分灵活配置基金）的季度回报表现有所改善，最大回撤基本持平。
一级债基表现最弱：由于持有较高比例的债券资产，一级债基受债市调整影响更大，季度回报中位数为负，最大回撤超过1.5%。
全年业绩低迷：受股市调整影响，除一级债基外，“固收+”基金全年业绩整体表现不佳，超过70%的产品收益为负。

2. 规模变化

整体规模下降：截至2022年12月31日，“固收+”基金总规模为2.35万亿元，较2022年9月30日减少14.30%。
抗跌型产品更受关注：规模增长较多的基金通常具备较好的抗跌能力，最大回撤普遍低于3%。
股票型基金需求上升：投资者对股票型基金的配置需求增加，导致“固收+”基金规模承压。
头部机构规模增长：汇添富、建信、安信、天弘基金等机构的在管规模占比显著提升。

3. 纯债配置策略

杠杆率提升：四季度“固收+”基金杠杆率中位数为110.24%，较三季度略有上升。
减配利率债，增配信用债：受债市利率上行影响，基金减配国债和政策性金融债，同时增配信用利差较高的二永债。
信用债占比上升：非政策性金融债持仓占比增加3.58个百分点，达到22.10%。

4. 转债与股票配置

转债持仓提升：四季度“固收+”基金转债持仓比例为11.58%，较三季度提升2个百分点。
偏债型转债为主：基金更倾向于配置偏债型转债，作为纯债的替代工具。
股票仓位增加：股票持仓比例提升至13.82%，主要增配房地产、交通运输等价值板块。
行业调整明显：房地产、交通运输、煤炭等行业的持仓比重增加，而电力设备行业持仓明显减少。

关键信息

基金类型：“固收+”基金包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金及股票市值占基金总资产平均比例≤40%的灵活配置基金。
数据来源：Wind、国海证券研究所。
风险提示：
- 基金过往业绩不代表未来表现。
- 结论基于过往数据，不能完全预测未来。
- 样本数据有限，可能存在偏差。
- 数据处理方式可能存在误差。

总结

2022年四季度，“固收+”基金整体业绩维持低位，但含权类产品表现相对更优。面对债市调整，基金在纯债配置上抓住信用利差超调机会，增配二永债，并在转债和股票上提升仓位，重点布局房地产、交通运输等价值板块。投资者对回撤控制能力的关注度上升，同时在权益市场机会显现时，也对收益增强型产品表现出一定兴趣。然而，基金规模整体下降，显示出市场信心不足。

风险提示

市场有风险，投资需谨慎。
投资者不应将本报告作为唯一投资决策依据。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
任何因使用本报告而产生的损失，本公司不承担责任。

分析师信息

靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模累计超1000亿。
吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
范圣哲：德克萨斯大学达拉斯分校管理学硕士，主要负责可转债研究。
刘畅：南开大学金融硕士，主要负责基金方向研究。
周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。