2017-建筑设计行业深度研究系列之二：国外巨头并购风起云涌，国内环境孕育潜在龙头_27页-2mb

报告摘要

建筑设计行业深度研究系列之二总结

核心内容

建筑设计行业在全球范围内呈现出频繁并购的趋势，尤其在欧美市场，大型设计公司通过并购实现快速扩张。国内设计行业同样处于并购上升期，随着资本市场的完善和行业景气度的提升，上市设计公司正积极通过并购扩大规模、提升排名与业绩增速。本文从全球设计公司并购趋势、AECOM与沃利帕森斯的并购战略、国内设计行业现状及投资建议等方面进行了深入分析。

主要观点

全球设计公司并购频繁：ENR排名显示，排名前三的公司普遍较为年轻，而老牌公司则成为被并购对象。AECOM在2014年以38.84亿美元收购优斯公司，成为当时全球最大的并购案例。
并购促进收入增长：全球前10名设计公司均经历了成功的并购历程，平均并购数量为37次，其中大部分并购聚焦于建筑相关服务领域，如环境咨询、工程研发等，旨在提升一站式服务能力。
并购战略差异明显：AECOM采取激进的并购策略，以现金和股权为主进行大规模集中并购，而沃利帕森斯则更谨慎，倾向于通过与合作伙伴的逐步增持实现并购目标，降低整合风险。
设计行业特点推动并购：设计行业具有地域性强、人才流动频繁、细分领域学习曲线显著等特点，导致企业需要通过并购快速获取技术和人才，提升市场覆盖率。
国内设计行业景气度高：尽管建筑行业整体下行，但设计板块充满活力，多家设计公司通过上市融资进行并购，未来有望持续增长。
并购提升排名与业绩：国内上市设计公司排名相对靠后，通过并购有望迅速提升市场地位与业绩表现，如苏交科、设计股份、中衡设计、棱光实业等。
资本市场的助力：上市公司通过股权融资、债券发行、银团贷款等方式为并购提供资金支持，尤其是“屌丝逆袭”的并购故事更容易获得市场青睐。
风险提示：并购后整合效果不及预期、行业景气度下行、投资吸引力下降等风险需重点关注。

关键信息

行业趋势：全球设计行业并购频繁，国内设计行业也进入并购高峰期。
公司案例：AECOM以现金并购为主，沃利帕森斯注重合作与逐步增持。
数据支撑：2003-2014年ENR排名显示，新进入排名的公司多为年轻企业。
投资建议：维持对建筑设计板块“买入”评级，重点推荐苏交科、设计股份、中衡设计、棱光实业。
盈利预测：四家公司EPS和PE数据分别显示未来增长潜力较大，尤其是设计股份和中衡设计。
财务表现：AECOM经营性现金流净额年均复合增长率高达25.53%，沃利帕森斯经营性现金流充足率也较高，为并购提供良好基础。

投资建议

建筑设计行业通过并购实现快速扩张，是提升业绩和排名的有效方式。
小规模设计公司并购后能迅速提升市场关注度和业绩表现，但随着公司壮大，并购带来的品牌和规模效应逐渐减弱。
稳定的经营性现金流是持续并购的基础，应注重经营稳定性管理。
借助资本市场，如上市、增发、债券发行等，可以增强融资能力，支持并购扩张。
在行业排名靠后时，通过并购实现逆袭更容易获得市场认可，但排名靠前后，投资吸引力可能下降。
各公司应根据自身情况选择适合的并购路径，如AECOM的激进策略或沃利帕森斯的谨慎策略。

风险提示

投资下行加速风险：整体建筑行业景气度下降可能影响设计企业的盈利能力。
并购后整合效果不佳：并购虽能提升规模，但整合难度较大，影响公司整体表现。
市场关注度下降：当公司排名靠前时，市场对其并购的热度可能减弱。

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价	EPS（14A）	EPS（15E）	EPS（16E）	PE（14A）	PE（15E）	PE（16E）	PB
苏交科	买入	21.18	0.46	0.59	0.80	46	36	27	4.35
设计股份	买入	56.11	1.60	1.82	2.40	35	31	23	3.32
中衡设计	买入	52.66	0.75	0.86	1.06	70	61	50	8.23
棱光实业	买入	21	0.4	0.53	0.74	52	40	28	8.08