20220330-安信证券-比亚迪-002594.SZ-2021整车盈利创历史新高_2022业绩高增长可期_5页_360kb

比亚迪 (002594.SZ) 2021年及2022年业绩总结

核心内容

比亚迪在2021年实现了营收和盈利的显著增长，2022年预计业绩将继续高增长，长期发展潜力巨大。

2021年业绩表现

• 营收：2021年实现营收2161亿元，同比增长38.0%。
• 净利润：归母净利润达30.45亿元，同比下降28.1%。
• 整车业务盈利：比亚迪汽车工业和比亚迪汽车有限公司合计盈利25.5亿元，为历史最高水平。
• 乘用车销量：全年共销售乘用车71.3万台，同比增长83.9%。
• 单车利润：2021年下半年单车利润约4100元，高于上半年。

2022年业绩展望

• 盈利拐点预期：预计2022年第一季度为盈利低点，但第二季度有望迎来盈利拐点。
• 价格提升：一季度车价平均上涨6000-9000元/台，预计将在第二季度体现。
• 产品结构优化：高价格车型如驱逐舰05、宋pro dmi等销量占比提升，将显著提升盈利能力。
• 长期增长潜力：dmi系列车型竞争较少，纯电车型如海豹、海狮等将开启新时代，若碳酸锂等原材料价格下跌，业绩弹性将更大。

主要观点

• 销量驱动增长：2021年乘用车销量大幅增长是盈利提升的主要驱动力。
• 成本压力：原材料成本上涨导致毛利率略有下降，但整体费用率节约弥补了部分损失。
• 研发投入增长：2021年研发投入达106.3亿元，同比增长24.2%，资本化率较低，显示研发投入的持续性。
• 产能扩张：比亚迪加速扩产，新增多个整车和电池生产基地，为未来增长提供产能基础。
• 盈利改善：预计2022年盈利将显著改善，尤其是第二季度之后，随着规模效应和产品结构优化，单车盈利有望持续上升。

关键信息

财务数据

估值数据

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：360元/股。
• 股价表现：2022年3月29日股价为231.00元，12个月价格区间为143.95-325.00元。

风险提示

• 补贴退坡：新能源补贴政策的退坡可能对业绩产生一定影响。
• 新品推进不及预期：新品推广力度不足可能影响市场表现。

财务指标分析

成长性

• 营收增长率：2021年同比增长38.0%，2022年预计增长39.4%。
• 营业利润增长率：2021年同比下降34.6%，2022年预计增长139.6%。
• 净利润增长率：2021年同比下降28.1%，2022年预计增长163.0%。
• EBITDA增长率：2021年同比下降17.6%，2022年预计增长46.8%。

运营效率

• 固定资产周转天数：从2020年的120天降至2022年的75天。
• 流动资产周转天数：从2020年的251天降至2022年的213天。
• 总资产周转天数：从2020年的456天降至2022年的363天。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的67.9%降至2022年的63.6%。
• 流动比率：从2020年的1.05升至2022年的1.18。
• 速动比率：从2020年的0.75升至2022年的0.83。
• 利息保障倍数：从2020年的3.17升至2022年的7.48。

分红指标

• DPS (每股分红)：从2020年的0.15元升至2022年的0.28元。
• 分红比率：维持在10.0%。
• 股息收益率：从2020年的0.1%升至2024年的0.3%。

结论

比亚迪在2021年实现了营收和整车业务盈利的历史新高，主要得益于乘用车销量的大幅增长。2022年预计将迎来盈利拐点，尤其是第二季度之后，随着产品结构优化和规模效应显现，公司盈利能力有望持续提升。长期来看，dmi系列和纯电车型的市场表现将为比亚迪带来显著增长空间。投资建议维持“买入-A”评级，6个月目标价为360元/股。