20171225-光大银行-宏观经济_金融研究_2018年市场交易主线__13页_1mb

2018年宏观经济与金融市场交易主线分析总结

核心内容概述

本报告由分析师周茂华撰写，分析2017年及2018年宏观经济与金融市场的交易主线。2017年中国经济韧性超预期，货币政策稳健中性，防风险、强监管与去杠杆成为政策重心。市场呈现多经济、空利率的格局，股市和商品市场结构性上涨，债券市场则面临调整压力。展望2018年，报告认为市场交易主线仍为“多经济、空利率、股债轮动”，并指出全球经济温和复苏、国内政策延续稳健中性、人民币汇率平稳运行等为主要支撑因素。

2017年市场交易主线

1. 基本面韧性超预期

• 2017年中国经济增长保持在6.8%左右，消费和服务业对经济增长贡献显著。
• 外贸数据理想，实体融资需求强劲，房地产市场缓中趋稳，金融风险有所降低。
• 2017年全年GDP增长稳中有进，为货币政策和监管政策提供了支撑。

2. 人民币稳中有升

• 人民币对美元和欧元分别升值4.86%和7.38%。
• 人民币实际有效汇率保持稳定，CFETS指数在92.2至95.3之间波动。
• 人民币汇率稳定为股市和商品市场提供了支撑。

3. 股票市场结构慢牛

• 上证指数和深成指分别上涨4.2%和6.8%。
• 上证50指数表现强劲，上涨22.6%。
• 创业板和中小板回调9.3%和2.0%，显示市场结构性分化。
• 股市整体呈现“结构慢牛”走势，受经济基本面和政策环境影响。

4. 商品市场结构性牛市

• 工业原料和金属板块表现强劲，CRB工业原料现货指数累计上涨10.2%。
• 黑色系商品（如动力煤、焦炭、铁矿石）涨幅显著。
• 食品类商品则表现疲软，CRB食品现货指数下跌0.2%。
• 商品市场整体呈现板块轮动上涨格局。

5. 债券市场大幅调整

• 国内债券市场面临抛售压力，10年期国债收益率上升至3.89%。
• 债券收益率曲线趋于平坦化，10-2Y利差降至12.5BP。
• 市场利率整体偏空，投资者对债券市场的信心下降。

2018年市场交易主线与展望

1. 市场交易主线：多经济、空利率、股债轮动

• 2018年全球经济温和复苏，国内经济有望缓中趋稳。
• 央行维持稳健中性货币政策，防风险与供给侧改革仍是政策重心。
• 海外货币政策持续收紧，国内利率仍面临上行压力。
• 市场或将呈现“股债轮动”格局，由经济数据、政策调整及市场情绪驱动。

2. 股市展望

• 2018年股市或呈现结构性慢牛，主要受经济平稳、企业盈利改善、估值优势及部分房地产资金流入影响。
• 投资者可能转向“盈利牛”、“价值牛”与“质量牛”。
• 指数上行空间有限，市场整体趋于平稳，个股分化明显。

3. 债市机会

• 2018年国内国债收益率上行空间有限，预计10年期国债收益率在4.5%附近。
• 债市交易主线为经济改善、货币政策稳健中性、监管持续及欧美央行收紧政策。
• 报告认为，2018年股债轮动可能带来交易机会，尤其是美股调整或引发避险情绪。

4. 商品市场展望

• 2018年商品市场交易主线为“两大利多”与“两大利空”。
  • 利多：全球需求改善与中国去产能。
  • 利空：全球央行收紧流动性与中国房地产市场降温。
• 商品市场或将延续板块轮动慢牛走势，有色、黑色系及食品等板块分化明显。

关键信息与主要观点

1. 政策环境

• 2018年国内政策重心仍为防风险、供给侧改革与稳健中性货币政策。
• 中央经济工作会议强调“稳健中性货币政策+积极财政政策”组合，为市场提供明确指引。

2. 市场情绪与资金流动

• 市场情绪可能因监管政策、经济数据波动及国际形势而有所变化。
• 房地产资金可能部分流入股市，推动结构性行情。

3. 利率与债券市场

• 2018年国内利率上行压力存在，但空间有限。
• 债券市场或受益于股债轮动及美股调整带来的避险需求。

4. 商品市场

• 商品市场将呈现供需再平衡与估值均值回归的双重逻辑。
• 板块轮动成为主要趋势，工业、金属及黑色系商品或表现较好。

风险提示

• 中国经济波动超预期。
• 贸易保护主义加剧。
• 美股大幅调整。
• 欧元区经济放缓。
• 欧美通胀超预期。
• 地缘政治风险。

分析师声明

• 本报告观点为分析师个人观点，不代表所在机构。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不承担由此引发的法律责任。
• 信息来源为公开资料，中国光大银行对信息准确性不作保证。

数据来源

• Wind资讯
• 大智慧数据库
• 光大银行金融市场部