20130620-申万宏源-申银万国海外研究部晨会纪要_14页_416kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为2013年6月20日的海外研究部晨会纪要，涵盖多个行业的投资分析与策略建议，包括港股策略、房地产、蒙牛乳业、舜宇光学、有色金属行业、仪征化纤等。报告由分析师Anthony Hu、李虹、王海涛、胡晓晖、叶戎撰写，内容涉及政策动向、行业趋势、公司基本面分析及投资评级。

主要观点与关键信息

1. 港股策略（胡晓晖）

• 国务院召开会议，强调维持现有货币政策，排除大幅宽松可能。
• 政策支持战略新兴产业、劳动力密集型行业、服务业及需要升级的传统行业。
• 为产能过剩行业整合提供信贷支持，是传统行业盈利恢复的唯一途径。
• 政府对地产行业态度有所缓和，首次提及支持首套房贷需求，显示对自住需求的重视。
• 银行间流动性短期内仍将紧张，但对新兴行业政策支持有望加强。

2. 房地产（李虹）

• 政策转向仍不明确，但调控加码可能性降低。
• 房地产板块估值合理，具备反弹潜力。
• 推荐中资地产股：世茂房地产、融创中国、华润置地、保利置业。
• 华润置地因董事长变动导致股价下跌，但该变动为集团战略调整，长期增长前景改善，目标价上调至24.47港元，具备18%的上涨空间。

3. 蒙牛乳业（2319.HK）（李虹）

• 蒙牛与雅士利的整合需时间，但前景积极。
• 雅士利的高端产品线与蒙牛互补，有助于拓展市场。
• 蒙牛维持控股地位，不排除未来引入战略投资者。
• 雅士利将继续发展婴童店渠道，该渠道增长迅速，贡献收入占比高。

4. 舜宇光学（2382.HK）（王海涛）

• 市场对手机摄像头模组毛利率承压的担忧被夸大。
• 高像素摄像头模组需求上升，有助于ASP提升和毛利率稳定。
• 与Leap Motion合作，拓展高端市场，提升未来盈利潜力。
• 调整目标价至9.8港元，上调评级至“增持”。

5. 有色金属行业（叶戎）

• 美联储维持当前利率及QE规模，但暗示未来可能缩减。
• 金价因QE缩减和美债收益率上升面临下行压力。
• 铜价因国内供应恢复及需求疲软承压，预计仍有下跌空间。
• LME库存上升，进一步支撑铜价疲软。

6. 仪征化纤（1033.HK）（叶戎）

• 股改方案公布，估值低至0.3倍PB，具备资产注入潜力。
• 未来有望成为中石化高端化纤平台，盈利恢复预期较强。
• 管理层股票期权计划可能提升公司治理效率和股价表现。

投资建议与评级

房地产板块

• 估值合理，具备反弹空间，推荐关注世茂、融创、华润置地、保利置业。
• 华润置地因管理层调整被市场过度反应，建议逢低买入。

舜宇光学

• 上调评级至“增持”，目标价9.8港元，预计有15倍PE。
• 高像素摄像头模组需求增长快于预期，建议关注其技术优势与市场拓展。

蒙牛乳业

• 维持“买入”评级，目标价31港元。
• 雅士利整合仍需时间，但有良好协同效应，建议关注长期发展。

仪征化纤

• 上调评级至“增持”，目标价未明确，但估值优势明显。
• 资产注入预期增强，盈利恢复可能性提升。

Kingdee Intl (268 HK)

• 维持“中性”评级，目标价1.72港元。
• 下游需求温和复苏，但中小企业IT支出仍受压制。
• 云计算与移动应用有助于提升业务收入。

行业展望

• 房地产：短期政策支持有限，但估值合理，具备反弹空间。
• 有色金属：铜价受供需影响承压，金价面临下行压力。
• 食品饮料：蒙牛整合雅士利，虽短期协同效应有限，但长期增长潜力大。
• 光学电子：舜宇光学受益于高像素摄像头需求上升，估值修复空间较大。

风险提示

• 房地产政策进一步收紧；
• 企业IT支出受压制；
• 铜价继续下跌；
• 雅士利整合进度不及预期；
• 产能过剩行业政策执行效果不及预期。