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旭辉控股集团(0884.HK) 2021年半年报分析总结

核心内容概述

旭辉控股集团于2021年8月30日发布了其2021年半年报，显示公司在上半年实现了显著的销售增长，同时在投资和多元化业务方面也取得了进展。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司整体财务状况稳健，融资成本持续优化，三道红线指标逐步改善。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现363.73亿元，同比增长58.0%。
• 归母净利润：36.03亿元，同比增长6.9%。
• 核心净利润：33.46亿元，同比增长4.8%。
• 销售金额：1361.5亿元，同比增长68.6%，完成年度目标的51%。
• 销售面积：797.3万平方米，同比增长62.9%。
• 销售均价：17076元/平方米，同比增长3.6%。
• 合同负债：935.5亿元，同比增长32.0%，覆盖2020年营收的1.30倍。
• 三费/营收：8.6%，同比下降1.4个百分点。
• 融资成本：5.1%，预计年内可降至5%。
• 资产负债率（扣除预收款）：72.1%，同比下降0.4个百分点。
• 净负债率：60.4%。
• 现金短债比：2.7，预计年底进入绿档。

投资与业务拓展

• 拿地面积：772万平方米，同比增长67.4%。
• 拿地金额：539.0亿元，同比增长49.6%。
• 可售货值：约1279亿元，下半年新增可售货值约1700亿元。
• 土储面积：6857万平方米，其中一二线占比85%。
• 商业板块：
  • 租金收入同比增长79%至5.17亿元。
  • 出租率94.3%，在营总建筑面积63万平方米。
  • 上半年新获北京、成都等地的四座综合体。
  • 截至7月末，旭辉商业已布局全国16个城市，储备31座商业综合体。
• 物管板块：
  • 旭辉永升收入20.6亿元，同比增长53%。
  • 归母净利润2.8亿元，同比增长65%。
  • 在管面积1.3亿平方米，同比增长68%。
• 长租公寓：
  • 新增签约2.2万间，运营期门店出租率95%。

财务预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为1.09元、1.24元、1.40元。
• PE预测：2021-2023年分别为3.92倍、3.44倍、3.06倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

风险提示

• 行业销售景气度下滑超预期。
• 政策调控收紧超预期。

估值与市场表现

• 6个月目标价：7.20港元。
• 收盘价：5.13港元。
• 12个月股价区间：4.56-7.85港元。
• 总市值：42,910百万港元。
• P/E：3.92倍。
• P/B：0.37倍。
• P/S：0.40倍。
• 市盈率：3.92倍。
• 市净率：0.37倍。
• 净资产收益率：20.30%。
• 股息收益率：7.64%。

关键指标趋势

• 毛利率：20.7%，同比下降4.9个百分点。
• 净利率：9.9%，同比下降4.7个百分点。
• 销售费用率：2.1%，同比下降0.3个百分点。
• 管理费用率：2.88%，基本稳定。
• 财务费用率：0.6%，同比下降0.6个百分点。
• 每股收益：预计2021年为1.09元，同比增长13.64%。
• 每股净资产：预计2021年为11.51元，同比增长29.94%。
• 每股经营性现金流：预计2021年为-2.08元，同比下滑。

业务多元化进展

• 商业板块：租金收入增长显著，出租率保持高位，商业综合体储备丰富。
• 物业板块：在管面积快速增长，为未来提供稳定现金流。
• 长租公寓：新增签约和出租率表现良好，显示业务拓展和运营能力。

总结

旭辉控股集团在2021年上半年表现出强劲的销售增长和积极的投资策略，同时在多元化业务方面取得进展。虽然毛利率和净利率有所承压，但公司整体财务稳健，融资成本持续下降，三道红线指标改善。公司未来有望通过提升并表和权益比例，实现业绩持续增长，维持“买入”评级。