申万宏源研究观点展望：武汉加油！中国加油！长假后资本市场展望申万宏源-20页_1mb

权威报告解读总结

核心内容概述

本报告由申万宏源研究发布，分析2020年新型冠状病毒感染肺炎疫情对资本市场、宏观经济及各行业的影响，并结合2003年非典疫情的历史经验进行对比。报告提出投资建议，重点推荐科技成长、医疗信息化、5G、新能源汽车、游戏、在线教育、医药、消费类及港股相关行业。

---

主要观点与关键信息

一、宏观经济影响分析

1. 疫情对经济的短期冲击

   • 呼吸道疾病防控措施将减少人员流动，对消费、工业生产造成暂时性影响。
   • 疫情对消费的冲击主要集中在春节后，而2020年疫情对经济的冲击预计主要集中在1季度，影响幅度明显弱于2003年非典。

2. 政策应对与市场影响

   • 货币政策以应对短期流动性压力为主，不涉及全面宽松。
   • 财政政策主要用于疫情防控，非全面扩张。
   • 离岸CNH小幅贬值，债市收益率回落，海外股市下跌，大宗商品价格下跌。

3. 经济复苏预期

   • 预计2020年2季度起经济增速恢复，4季度趋稳。
   • 疫情对整体经济增长趋势影响有限。

---

二、A股策略与行业展望

1. A股市场历史对比

• 2003年非典影响特点：

  • 市场对非典反应迟缓，行情短暂。
  • 疫情数据改善才缓和市场悲观预期。
  • 疫情与政策刺激存在权衡关系。

• 当前市场应对策略：

  • 疫情导致春节后基本面验证逻辑落空，春季行情提前结束。
  • 市场将在不确定性中前行，关注政策对冲与经济转型。
  • 科技成长方向突破概率大，重点推荐医疗信息化、5G、新能源汽车、游戏等。

2. 行业分析

传媒互联网

• 疫情对线上娱乐需求提升，游戏、短视频、长视频受益。
• 在线教育、远程办公、直播录播课需求增长。
• 需关注消费类行业广告主受影响情况。

电子

• 存储器价格持续上涨，预计2020年第一季度仍将走强。
• 5G建设及应用（如云游戏、VR/AR）是长期投资重点。
• 面板、存储等商品涨价逻辑成立，重点关注相关产业链。

互联网医疗

• 疫情推动线上问诊、医疗资源线上化。
• 医疗信息化建设加速，相关企业受益。
• 推荐微医、丁香园、平安好医生、阿里健康、卫宁健康等。

医药

• 新型冠状病毒尚无特效药，以对症治疗为主。
• 医疗防护产品需求激增，如口罩、手套、呼吸机等。
• 推荐振德医疗、奥美医疗、蓝帆医疗、英科医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、特宝生物、歌礼制药等。

教育

• 在线教育受益于疫情，获客成本低，推荐新东方在线、学而思网校、跟谁学等。
• K12线下机构受影响，但头部企业有望通过线上弥补损失。
• 职业教育及早幼教线上化程度低，影响有限。

食品饮料

• 疫情对白酒影响较大，但对食品饮料行业整体影响为阶段性、一次性。
• 龙头企业竞争力强，疫情不会影响其长期趋势。

旅游

• 景区、酒店、旅行社、餐饮受影响较大，但复苏预期强。
• 推荐关注酒店、景区龙头，如宋城演艺、中国国旅、峨眉山A、天目湖等。

商贸零售

• 超市、电商等保障民生物资供应，表现较好。
• 推荐关注永辉超市、苏宁易购、家家悦、红旗连锁、中百集团、阿里巴巴、京东等。

交运

• 航空、铁路、高速等受需求冲击，快递春节受益有限。
• 未来关注疫情后补库存带来的弹性。

石油石化

• 疫情影响原油需求，OPEC+可能进一步减产。
• 医用塑料需求增长，但对聚烯烃整体影响有限。
• 长期看好黄金，短期关注原油价格波动。

有色

• 2020年基本金属基本面弱于2003年，价格上涨弹性有限。
• 长期看好黄金，关注山东黄金、恒邦股份等。

---

三、港股策略与行业分析

1. 港股整体策略

• 港股市场对疫情反应相对理性，部分行业（如互联网、必需消费品）受疫情影响较小。
• 长期看好软件服务、在线教育、医药等板块。
• 医药行业受疫情影响较小，推荐中国生物制药、东阳光药、石四药集团、歌礼制药等。

2. 港股博彩及OTA

• 澳门博彩行业受内地游客减少影响较大，预计1月毛收入下滑，2月可能进一步下跌。
• OTA行业受政策影响，部分订单退订，但损失可控。

3. 港股教育

• 在线教育受益，K12民办学校影响中性。
• 推荐新东方在线等具备线上优势的教育企业。

4. 港股医药

• 新型冠状病毒治疗药物如洛匹那韦/利托那韦受关注。
• 推荐具备研发能力的龙头企业。

---

四、投资建议与重点推荐

A股重点推荐

• 医疗信息化：卫宁健康、创业慧康、东华软件等
• 5G：主设备、光模块、数据中心相关企业
• 新能源汽车：关注产业链相关标的
• 游戏：腾讯、完美世界、网易等
• 在线教育：新东方在线、学而思网校、跟谁学等

港股重点推荐

• 医药：中国生物制药、东阳光药、石四药集团、歌礼制药
• 教育：新东方在线
• 必需消费品：具备线上渠道优势的企业

---

五、风险提示

• 疫情发展存在不确定性，需关注后续政策变化。
• 疫情对线下消费及部分行业影响较大，需跟踪恢复情况。
• 市场情绪波动，短期调整需保持耐心。

---

六、联系方式

• 证券分析师：

  • 周海晨：zhouhc@swsresearch.com
  • 王胜：wangsheng@swsresearch.com
  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com

• 联系人：

  • 程翔：chengxiang@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818×7342

• 机构销售团队联系人：

  • 华东：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话010-66500631，邮箱lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈左茜，电话755-23832751，邮箱chenzuoxi@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，电话021-23297753，邮箱huxinwen@swhysc.com

---

七、投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数

---

八、法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，未经授权不得复制或传播。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自行决策并承担风险。
• 申万宏源保留所有版权及相关权利。