20250328-国盛证券-中国交建-601800.SH-Q4营收增长提速_现金流显著改善_3页_619kb

中国交建（601800.SH）总结

核心内容

中国交建（601800.SH）在2024年实现了全年营业总收入7719亿元，同比增长1.7%；归母净利润234亿元，同比下降2%；扣非归母净利润198亿元，同比下降8%。整体业绩符合市场预期，但扣非净利润降幅较大，主要由于非经常性收益增加，如Q3发行安江高速公路持有型不动产ABS和处置子公司股权等。

主要观点

• Q4业绩显著恢复：Q4单季营收同比增长12%，但归母净利润同比下降6%，主要因毛利率波动较大（同比下降2pct）。
• 分业务表现：基建建设业务营收增长2%，基建设计业务营收下降23%，疏浚业务增长11%，其他业务增长35%。新兴业务（水利、能源、农林牧渔）增速亮眼，新签合同额同比增长46%。
• 分区域表现：大陆地区营收同比下降1%，港澳及海外地区营收增长16%，海外业务增速显著。
• 现金流改善明显：全年经营性现金流净流入125亿元，同比增加4亿元；Q4单季净流入895亿元，同比增加271亿元。投资性现金流净流出减少，整体现金流状况有所改善。
• 分红率提升：全年拟派发现金分红49亿元，分红比例21%，同比增加1pct，强化了股东回报。
• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为255/259/265亿元，同比增长9%/2%/2%。EPS分别为1.56/1.59/1.63元，当前股价对应PE为6.0/5.9/5.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年7719亿元，同比+1.7%；预计2025-2027年分别为8083亿元、8279亿元、8324亿元。
• 归母净利润：2024年234亿元，同比-2%；预计2025-2027年分别为255亿元、259亿元、265亿元。
• 毛利率：2024年12.29%，同比-0.3pct；Q4单季毛利率同比下降2pct。
• 净利率：2024年3%，同比-0.1pct。
• ROE：2024年7.5%，同比-0.4pct。
• 经营性现金流：2024年净流入125亿元，Q4单季净流入895亿元。
• 投资性现金流：2024年净流出296亿元，同比减少263亿元。
• 未完合同额：2024年末为34868亿元，为当年营收的4.5倍，显示在手订单充裕。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，PE逐步下降。
• 风险提示：包括基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险等。

股票信息

• 行业：基础建设
• 收盘价（2025年03月27日）：9.33元
• 总市值：151,879.44亿元
• 总股本：16,278.61百万股
• 自由流通股比例：99.31%
• 30日日均成交量：44.82百万股

分季度表现

• Q1营收：同比+0.2%

• Q2营收：同比-5%

• Q3营收：同比-2%

• Q4营收：同比+12%

• Q1归母净利润：同比+10%

• Q2归母净利润：同比-10%

• Q3归母净利润：同比+1%

• Q4归母净利润：同比-6%

分业务表现

• 基建建设：营收6814亿元，同比+2%
• 基建设计：营收363亿元，同比-23%
• 疏浚业务：营收594亿元，同比+11%
• 其他业务：营收260亿元，同比+35%

分区域表现

• 大陆地区：营收6367亿元，同比-1%
• 港澳及海外地区：营收1353亿元，同比+16%

财务指标对比

主要财务比率

分析师信息

• 分析师：何亚轩、程龙戈、李枫婷
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680524060001
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、lifengting3@gszq.com

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