电商代运营行业：电商代运营头部集中，龙头宝尊加速发展-20190815-天风证券-19页_1mb

报告摘要

电商代运营行业总结

核心内容

电商代运营行业在中国市场持续增长，行业集中度逐渐提升，宝尊电商作为行业龙头，凭借其先发优势、仓储物流能力和资本实力，在行业中占据显著地位。

主要观点

行业趋势：随着B2C电商的迅速发展，品牌电商向线上转移趋势明显，推动了电商代运营行业的发展。2018年电商代运营市场规模达1.18万亿元，增速为39.0%，预计2020年将突破2万亿元。
品类分布：3C家电、服饰和美妆是代运营服务的主要品类，分别占服务品牌数量的25.6%、22.6%和18.1%。美妆因高增长率成为朝阳品类，服饰受换季影响需求波动较大，3C家电则处于中间。
业务模式：宝尊电商采用三种主要业务模式：经销模式、代销模式和服务模式，分别服务于电子产品、服饰和食品等不同品类。
核心竞争力：宝尊电商凭借早期积累的丰富案例、强大的仓储物流布局和雄厚的资本实力，成为行业领先者。
财务表现：2018年宝尊电商营收达53.9亿元，同比增长30.0%；Non-GAAP营收达4.3亿元，同比增长37.4%。净利润达2.7亿元，同比增长29.0%；Non-GAAP净利润达3.5亿元。
转型趋势：宝尊电商逐步从重资产向轻资产转型，经销模式占比下降，代销和服务模式占比上升，从而降低产品成本占比并提高盈利能力。
风险提示：行业面临网上零售市场增速放缓、头部客户集中度高以及新品牌合作不及预期等风险。

关键信息

宝尊电商业务模式：
- 经销模式：公司购买商品进行销售，主要服务电子产品、小家电和家居建材类客户，毛利率为19.2%。
- 代销模式：公司提供仓储物流服务，收取固定服务费和佣金，主要服务服饰类和日化品类客户。
- 服务模式：公司提供端到端服务，包括IT技术服务、线上店铺运营、数字营销和客服管理，主要服务食品、汽车和保险类客户。
仓储物流能力：
- 截至2018年底，宝尊电商经营11个自有仓库，总面积近35万平米，租用第三方仓库6个。
- 每天可处理入库件227万个、出库件230万个，覆盖国内500个城市，实现200个城市次日达。
IT技术能力：
- 宝尊电商拥有完整的IT系统，包括前端、中端和后端系统，支持多种电商平台和业务需求。
- 2018年，宝尊推出“宝尊大脑”，融合人工智能、大数据等技术提升运营效率。
资本实力：
- 宝尊电商融资总额约12.9亿元，远高于同行凯诘电商（约5172万元）、丽人丽妆（约7亿元）和若羽臣（约1.85亿元）。
- 公司在2015年于美国纳斯达克上市，获得1.1亿美元融资。
财务数据：
- 2018年宝尊电商净利润为2.7亿元，Non-GAAP净利润为3.5亿元。
- 应收账款周转率为2.19，存货周转率为1.03，均高于或接近行业平均水平。
- 销售费用率上升至24.8%，主要因非经销模式收入比例增加。
行业集中度：
- 2018年宝尊电商市场份额为2.5%，仍低于行业整体集中度。
- 行业马太效应显著，市场处于整合洗牌过程中。
市场前景：
- 电商代运营行业未来发展潜力巨大，尤其是随着消费者对线上购物的依赖度增加。
- 宝尊电商通过多元化布局和持续创新，有望在行业中保持领先地位。