20240428-国泰期货-镍_海外宏观扰动_国内出口增加而库存延续累增_不锈钢_强预期弱现实_钢价区间震荡运行_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结

一、核心内容概述

2024年4月28日的报告主要分析了镍和不锈钢市场在当期的供需状况、价格走势及市场预期。整体来看，镍市场受到海外宏观扰动影响，国内出口增加，但库存仍延续累增趋势；不锈钢市场则呈现“强预期弱现实”的格局，钢价在区间内震荡运行。

二、镍市场分析

1. 供应情况

• MHP资源释放偏慢：MHP（混合镍矿）流通资源释放速度较慢，导致市场供应偏紧。
• 纯镍产量高位边际增加：纯镍产量维持在较高水平，但增速有限。
• 出口交仓意愿增加：内外价差刺激了出口交仓的积极性，3月中国转为净出口国，出口量约7500吨，预计4月出口量将边际增加。
• 原料向电镍传导有限：镍矿溢价有所松动，但原料向电镍的供应传导有限，电镍排产维持高位。

2. 需求情况

• 节前刚需采购：国内下游在节前进行刚需采购，但对高价接受度有限，主动补库意愿不足。
• 新能源需求增长：新能源终端车与电池保持30%以上的同比增长，但下游利润承压限制了需求的进一步释放。
• 海外降息预期递延：市场对美联储货币政策的关注度降低，资金面以再通胀交易思路扰动盘面。

3. 供需平衡与投资建议

• 库存延续累增：国内精炼镍社会库存增加3.3%至36317吨，LME库存增加5.5%至77784吨。
• 价格承压：镍价受宏观情绪影响，但国内现实基本面拖累，短期建议逢反弹高位轻仓试空，或关注内外反套机会。

三、不锈钢市场分析

1. 供应情况

• 利润刺激排产：不锈钢排产处于历史相对偏高位，受利润驱动。
• 镍铁成本上移：镍铁估值修复推动不锈钢成本上移，国内镍铁开工率偏低。
• 印尼低成本镍铁影响：印尼低成本镍铁可能限制镍铁价格修复高度。

2. 需求情况

• 宏观预期支撑：国内经济数据利好宏观情绪，叠加“以旧换新”等政策，市场预期向好。
• 节前备货库存去化：五一假期前的备货导致不锈钢库存边际去化。
• 需求回暖待验证：下游对高价仍持观望态度，需求回暖需进一步验证。

3. 供需平衡与投资建议

• 钢价震荡运行：钢价受宏观预期支撑，但现实消费尚未完全回暖，短期趋势性修复需现实消费与产能出清配合。
• 建议关注低位机会：短期建议关注安全边际更好的低位，逢低多操作。
• 库存数据：本周不锈钢社会库存111.56万吨，周环比下降3.95%。其中，冷轧不锈钢库存69.1万吨，周环比下降0.99%。

四、关键数据与图表

1. 重点数据跟踪（表1）

• 沪镍主力合约收盘价：145,870元/吨
• 不锈钢主力合约收盘价：14,395元/吨
• 沪镍主力合约成交量：269,520手
• 不锈钢主力合约成交量：209,861手
• 电解镍进口盈亏：进口利润为负，显示进口成本高于国内价格。
• LME电解镍库存：77784吨，环比增加5.5%
• 国内电解镍社会库存：36317吨，环比增加3.3%
• 硫酸镍现货价格：30,450元/吨
• 硫酸镍溢价：-867元/吨，显示市场对硫酸镍的需求疲软

2. 图表关键信息

• 沪镍主力合约价格（图1）：价格波动反映市场情绪与供需变化。
• LME0-3升贴水（图6）：升贴水变化显示市场对近期镍价的预期。
• Ni00-Ni01跨期价差（图7）：价差变化反映市场对远期镍价的预期。
• 不锈钢社会库存（图27-30）：库存变化显示市场供需状况。
• 不锈钢生产成本（图26）：成本上升压力显现，影响钢价走势。

五、市场风险提示

• 宏观扰动：海外宏观情绪波动可能对镍价产生较大影响。
• 库存压力：国内及LME库存持续增加，对价格形成下行压力。
• 需求不确定性：下游需求回暖尚未完全兑现，需持续关注实际消费数据。
• 政策与成本影响：政策刺激与成本上移共同作用，但利润空间有限，限制价格涨幅。

六、总结

• 镍市场：受海外宏观扰动影响，国内出口增加，但库存仍累增，短期建议逢高试空或关注内外反套机会。
• 不锈钢市场：强预期弱现实，钢价震荡运行，库存有所去化，但需求回暖仍需验证，建议关注低位机会。
• 投资策略：需结合宏观情绪与基本面变化，谨慎操作，避免过度追高。