20140505-兴业证券-农林牧渔_业绩处于历史低位_禽类率先走出底部_14页_678kb

农业行业投资报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年农业行业整体业绩情况，指出农业板块整体处于历史低位，但部分子行业表现较好。报告重申2014年为养殖周期大底，预计2015年将迎来反转，并对重点公司进行了投资建议。

主要观点

• 农业整体业绩低迷：2013年全年农业收入增长12%，但扣非后净利润下降31%。2014年第一季度，农业整体收入增长8%，但扣非后净利润下降87%，主要由于养殖行业全面亏损。
• 子行业表现分化：
  • 兽用疫苗：表现较好，尤其是金宇集团、天康生物等，预计业绩持续增长。
  • 种子龙头：登海种业、隆平高科等公司业绩稳定增长。
  • 饲料行业：猪料压力较大，水产料有望回升。
  • 养殖行业：全面亏损，但禽类养殖率先走出底部，预计二季度盈利，三季度开始反转。
  • 水产和油脂：业绩较差，主要受行业波动和价格下跌影响。

关键信息

重点公司表现

2014年农业整体趋势

• 2013年度：农业整体收入2212亿元，增长12%；扣非后净利润16亿元，下降31%。
• 2014年第一季度：农业整体收入466亿元，增长8%；扣非后净利润1.1亿元，下降87%。
• 农业整体业绩趋势：与猪价走势高度吻合，2014年为周期低点，预计2015年将迎反转。

2014年二季度展望

• 禽类养殖：二季度盈利预计好转，圣农发展盈利最乐观估计超过1亿元，鸡苗、肉鸡、鸡蛋行业已开始盈利。
• 养猪行业：二季度仍将大幅亏损，预计三季度开始走出底部。
• 饲料行业：水产料行业有望好转，猪料仍面临压力。
• 优质个股：金宇集团、登海种业、天康生物等公司预计业绩向好。

投资建议

• 强烈推荐养殖股：重申2014年为养殖周期大底，禽类养殖率先走出底部，养猪行业预计三季度反转。
  • 龙头股：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望。
  • 弹性标的：益生股份、ST民和、天邦股份、正邦科技、华英农业。
• 长期看好行业：包括水产料行业（推荐海大集团）、种子行业（推荐登海种业）、疫苗行业（推荐金宇集团、天康生物）。

风险提示

• 疫病因素
• 天气因素
• 猪价波动剧烈

图表概览

• 图1：农业收入增速处于历史低位
• 图2：农业利润水平处于历史低位
• 图3：农业四季度收入增速回升，一季度下降（单季）
• 图4：农业扣非四季度减亏，一季度下降（单季度）
• 图5：生猪存栏下降趋势，增速由正转负
• 图6：13年水产料行业处于困境
• 图7：一季度养殖行业巨亏
• 图8：二季度禽类价格回升迅速，已经开始盈利
• 图9：二季度猪价低于一季度

表格概览

• 表1：农业板块各子行业扣非后净利润一览（亿元）
• 表2：疫苗板块重点公司扣非后净利润一览（亿元）
• 表3：种子板块重点公司扣非后净利润一览（亿元）
• 表4：饲料板块重点公司扣非后净利润一览（亿元）
• 表5：养殖板块重点公司扣非后净利润一览（亿元）
• 表6：水产和油脂板块重点公司扣非后净利润一览（亿元）
• 表7：上市公司中报业绩预告一览（亿元）
• 表8：重点公司盈利预测

评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

联系方式

• 分析师：
  • 蒋小东：jiangxiaodong@xyzq.com.cn, S0190513010001, Tel: 021-38565519
  • 陈娇：chenjiao86@xyzq.com.cn, S0190513070011, Tel: 0755-23826009
• 研究助理：
  • 蒋卫华：jiangweihua@xyzq.com.cn, Tel: 021-38565839

信息披露

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• 客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

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