20221102-天风证券-中国铁建-601186.SH-收入增长有韧性_现金流较多改善_4页_908kb

报告摘要

中国铁建（601186）总结

核心内容

中国铁建在2022年前三季度表现稳健，收入和新签合同额均实现增长，但盈利水平略承压。公司发布三季报，2022年1-3季度收入达7,984亿元，同比增长8.6%，归母净利润187亿元，同比增长4.9%，扣非归母净利润179亿元，同比增长8.3%。2022年第三季度收入2,579亿元，同比增长4.4%，归母净利润53亿元，同比下降5.2%，扣非归母净利润51亿元，同比下降2.4%。

2022年1-3季度新签合同额为18,437亿元，同比增长17.7%，占年度计划的64.1%。其中，工程承包、绿色环保、工业制造等业务增长显著，而房地产开发业务则有所下滑，但降幅明显收窄。截至2022年第三季度末，公司未完合同额达55,574亿元，约为2021年全年收入的5.4倍，显示在手订单充足。

主要观点

收入增长有韧性：尽管增速略有放缓，但公司仍保持稳健增长，特别是在工程承包、绿色环保和工业制造领域。
盈利水平稳定：综合毛利率保持在8.7%-8.8%之间，费用管控效果显著，期间费用率同比下降0.4个百分点。
现金流改善：尽管经营性现金流净额仍为净流出，但流出幅度明显减少，投资性现金流净额也有所改善。
估值修复机会：公司首单REITs上市，有助于盘活存量资产，提升市场对公司资产价值的认知。
投资评级维持：分析师维持“买入”评级，下调2022-2024年业绩预测，目标价调整至12.02元。

关键信息

收入与盈利情况

2022年1-3季度收入：7,984亿元，yoy+8.6%
2022年1-3季度归母净利润：187亿元，yoy+4.9%
2022年1-3季度扣非归母净利润：179亿元，yoy+8.3%
2022年第三季度收入：2,579亿元，yoy+4.4%
2022年第三季度归母净利润：53亿元，yoy-5.2%
2022年第三季度扣非归母净利润：51亿元，yoy-2.4%

新签合同额

2022年1-3季度新签合同额：18,437亿元，yoy+17.7%
2022年第三季度新签合同额：5,124亿元，yoy+0.1%
各业务板块新签合同额：
- 工程承包：10,679亿元，yoy+22.8%
- 投资运营：3,719亿元，yoy-0.4%
- 绿色环保：1,160亿元，yoy+144.2%
- 规划设计咨询：218亿元，yoy+5.9%
- 工业制造：237亿元，yoy+30.4%
- 房地产开发：688亿元，yoy-24.3%
- 物资物流：1,610亿元，yoy+23.7%

财务预测

营业收入：预计2022-2024年分别为1,149.88亿元、1,281.69亿元、1,413.81亿元，增长率分别为12.73%、11.46%、10.31%
净利润：预计2022-2024年分别为272.11亿元、304.00亿元、339.48亿元，增长率分别为10.21%、11.69%、11.70%
每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.00元、2.24元、2.50元
市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为3.50倍、3.14倍、2.81倍
市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为0.33倍、0.30倍、0.27倍
EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为-1.13倍、-0.80倍、-2.38倍