20220318-东北证券-招商积余-001914.SZ-业绩平稳增长效率持续提升_非住拓展快增延续领先优势_4页_799kb

招商积余 (001914.SZ) 公司点评总结

核心内容

招商积余发布2021年度报告，整体业绩保持平稳增长，同时在非住业态拓展方面表现出色，显著提升了公司在物业管理行业的领先地位。

业绩表现

• 营业收入：2021年实现105.91亿元，同比增长22.6%。
• 归母净利润：5.13亿元，同比增长17.9%。
• 物业管理净利润：5.6亿元，同比增长5.2%。
• 扣非归母净利润：3.65亿元，同比下降5.32%，主要受资产减值准备影响，但部分对冲了投资性房地产公允价值变动收益。
• 毛利率：提升0.2个百分点至13.8%，归母净利率略有下降至4.8%。

非住业态拓展

• 非住业态收入占比：2021年达到93.6%，同比增长0.5个百分点。
• 在管面积：达2.81亿平方米，同比增长47.2%。
• 新签合同金额：30.5亿元，同比增长24.2%。
• 非住业态在管面积：1.66亿平方米，占比58.9%；新签合同金额22.52亿元，占比73.8%。
• 拓展项目：包括南京华为、京东总部4号楼等优质项目，与阿里巴巴、宁德时代、华为等企业建立合作关系。
• “总对总”和合资合作：新签合同额分别同比增长133%和298%，实现跨越式增长。
• 并购与增资：年内收购上海物业、南航物业，增资扩股汇勤物业，增强在机场和金融物管领域的实力。

资产管理业务

• 资产管理收入：5.56亿元，同比增长28.3%。
• 商业运营服务收入：5835万元，同比增长52.6%，毛利率提升至41.9%。
• 在管商业面积：179万平方米，同比增长31.6%。
• 出租率：从95%提升至98%，疫情缓和带动出租情况改善。

主要观点

增长趋势

• 公司整体业绩增长平稳，营业收入和净利润均实现双位数增长。
• 非住业态业务增长显著，推动公司在该领域保持领先优势。
• 投资性房地产公允价值变动收益对扣非净利润有部分对冲作用。

运营效率

• 销管费用率和期间费用率均有所下降，显示运营效率持续提升。
• 营运效率的提升与地产项目清盘、组织整合成熟有关。

盈利能力

• 综合毛利率提升，但归母净利率略有下降，盈利能力维持平稳。
• 未来三年盈利预测显示净利润率将逐步回升，2022-2024年归母净利润分别为6.91亿元、8.82亿元和10.33亿元。

关键信息

投资建议

• 维持买入评级。
• 目标价：18.19元。
• 当前PE：2022年为22.06倍，2023年为17.29倍，2024年为14.76倍。

风险提示

• 非住业务拓展不及预期。
• 疫情反复可能影响出租率和运营情况。

财务预测摘要

盈利预测与估值

分析师团队

• 吴胤翔：同济大学建筑与土木工程硕士，现任东北证券房地产组研究人员。
• 李亦桐：美国宾夕法尼亚大学景观建筑学与区域规划硕士，现任东北证券房地产组研究人员。

重要声明

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