汽车行业21年数据点评系列之十二：5月月报，4月乘用车温和复苏、重卡符合预期-20210530-广发证券-22页_1mb

汽车行业：21年数据点评系列之十二

核心内容

2021年4月，中国汽车行业整体呈现温和复苏态势，汽车批发销量约为225.2万辆，同比增长8.8%，前4个月累计批发销量同比增长52.3%，较2019年同期增长4.6%。其中，乘用车批发销量为170.4万辆，同比增长10.9%，累计销量较2019年同期略降0.8%；商用车批发销量为54.8万辆，同比增长2.6%，累计销量同比增长47.3%，较2019年同期增长29.2%。

主要观点

• 乘用车市场：4月乘用车需求处于稳步复苏通道，SUV和MPV增长显著，分别为18.0%和39.7%。其中，新能源汽车表现突出，4月批发销量20.6万辆，同比增长180.3%，渗透率达9.1%。
• 商用车市场：重卡销量同比增长1.0%，轻卡销量同比增长9.4%，而大中客销量同比下降5.5%。
• 估值分析：整车板块当前估值（SW汽车整车PE为25.59倍）高于历史均值，零部件板块（SW汽车零部件PE为22.79倍）低于历史均值。商用载客车当前PB估值分位数仅为14%，与PE估值存在较大背离。
• 投资建议：推荐盈利能力稳定、估值折价的公司，包括上汽集团、广汽集团（A/H）、华域汽车、郑煤机（A/H）、万里扬、银轮股份、中国重汽、潍柴动力（A/H）、威孚高科、福田汽车及东风汽车等。
• 风险提示：包括疫情影响超预期、宏观经济不及预期、行业景气度下降等。

关键信息

汽车市场销售情况

• 4月总销量：225.2万辆，同比增长8.8%，环比下降10.8%。
• 乘用车销量：170.4万辆，同比增长10.9%，环比下降9.1%。
• 商用车销量：54.8万辆，同比增长2.6%，环比下降15.9%。
• 新能源汽车销量：20.6万辆，同比增长180.3%，渗透率9.1%。
  • 纯电动汽车销量：17.1万辆，同比增长222.8%。
  • 插电式混合动力汽车销量：3.5万辆，同比增长70.8%。

原材料成本指数

• 4月广发汽车原材料成本指数：9328.0，同比上升46.7%，环比下降0.4%。
• 重卡原材料成本指数：14343.7，同比上升47.2%，主要受铜、铝、钢、天然橡胶及聚丙烯价格上涨影响。
• 乘用车原材料成本占比：3%~10%，重卡原材料成本占比为15%~20%，其中钢材占比62.5%。

价格与优惠情况

• 4月乘用车成交均价：16.11万元，环比上升3.9%。
• 3月乘用车平均优惠幅度：2.61万元，环比上升4.9%。
• 细分市场：
  • 轿车均价环比上升1.7%。
  • SUV均价环比上升4.0%。
  • MPV均价环比上升38.5%。
  • A0级轿车均价环比下跌0.1%。

投资建议

• 乘用车：推荐上汽集团、广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）。
• 零部件：推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。
• 重卡板块：推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）、威孚高科。
• 轻卡板块：推荐福田汽车、东风汽车。

风险提示

• 疫情风险：若疫情超预期，可能影响行业复苏。
• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能拖累行业需求。
• 行业景气度风险：若行业景气度下降，可能影响企业盈利。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、中汽协、中客网、广发证券发展研究中心。
• 估值分析基于2021年5月28日数据，包括PE、PBLY等指标。
• 图表展示行业市盈率、市净率、各子行业估值分位数、原材料成本指数、乘用车价格与优惠情况等。

相关研究团队

• 张乐：首席分析师，拥有5年半汽车产业经验，11年卖方研究经验。
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业经验，7年卖方研究经验。
• 李爽：资深分析师，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，英国兰卡斯特大学金融学硕士。
• 徐鸣爽：研究助理，2020年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘。
• 持有：预期股价变动在-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘。

法律声明与权益披露

• 报告由广发证券及其关联机构制作，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券（香港）与吉利汽车（00175）有投资银行业务关系。

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