20210506-东兴证券-东方通-300379.SZ-信创放量Q1业绩高增_产业逻辑逐步得印证_5页_855kb

东方通（300379）总结

核心内容

东方通（300379）是一家领先的国产基础软件和信息安全解决方案提供商，专注于中间件、信息安全软件及创新应用产品。公司凭借20余年的技术积累和市场拓展，成为国产中间件行业的龙头，市占率长期领先。2021年第一季度，公司业绩显著增长，营业收入达1.49亿元，同比增长489.14%；归母净利润达0.25亿元，同比增长160.21%；扣非净利润0.09亿元，同比增长123.09%。公司盈利能力增强，毛利率达85.80%，净利率由负转正至16.57%。同时，公司经营性现金流同比改善49.62%，合同负债规模同比增长572.82%，显示订单储备充足。

主要观点

• 业绩高增：受益于信创行业需求释放，公司2021年Q1业绩创上市以来新高，显示出强劲的增长势头。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均显著增长，反映出公司在成本控制和产品附加值方面的优势。
• 行业前景广阔：根据计世资讯预测，我国中间件市场将在2025年达到146亿元规模，未来五年是行业发展的黄金期。
• 横向拓展加速：公司不仅深耕原有业务领域，还积极拓展至教育、国安、军工、气象等行业，增强未来发展潜力。
• 财务预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.74亿元、7.98亿元、12.62亿元，对应EPS分别为1.67元、2.81元、4.45元，PE估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年Q1达1.49亿元，同比增长489.14%。预计2021-2023年营业收入分别为1195亿元、1930亿元、2911亿元，年均增长率分别为86.56%、61.60%、50.77%。
• 净利润：2021年Q1归母净利润为0.25亿元，同比增长160.21%。预计2021-2023年归母净利润分别为474亿元、772亿元、1123亿元，年均增长率达94.03%、62.86%、45.47%。
• 现金流改善：2021年Q1经营性现金流同比增长49.62%，显示公司运营效率提升。
• 资产负债情况：2021年Q1负债合计达886亿元，资产负债率27%。预计2023年负债合计将达2022亿元，资产负债率34%。

营运能力

• 资产周转率：2021年预计达0.42，较2019年提升明显，显示资产利用效率提高。
• 应收账款周转率：保持稳定，显示公司回款能力良好。
• 应付账款周转率：2021年预计达9.69，显示公司应付账款管理能力较强。

盈利能力

• 毛利率：2021年预计达80.00%，较2019年提升，显示产品附加值增强。
• 净利率：2021年预计达39.69%，由负转正，盈利能力显著提升。
• ROE：预计2023年达28.93%，显示公司资本回报率持续提高。

估值指标

• PE：当前PE为22.43倍，预计2023年降至9.47倍。
• PB：当前PB为4.41倍，预计2023年降至2.74倍。
• EV/EBITDA：预计2023年降至8.35倍，显示公司估值逐步回归合理区间。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司技术实力与行业地位稳固，未来业绩有望持续高增。
• 风险提示：包括行业客户开拓放缓、产品研发不及预期、行业竞争加剧等。

行业背景

• 信创产业：信创产业进一步扩容，国产中间件厂商在政策支持和行业需求理解上具备比较优势。
• 市场空间：2025年中间件市场需求规模预计达146亿元，未来五年为行业黄金发展期。

分析师信息

• 王健辉：计算机互联网行业首席分析师，具有六年证券从业经验，专注于云计算、信创网安等领域。
• 孙业亮：计算机行业高级分析师，熟悉信息安全及金融科技研究。
• 研究助理：魏宗、刘蒙，分别来自中国人民大学和清华大学，从事计算机行业研究。

总结

东方通作为国产中间件行业的龙头，凭借深厚的技术积累和广泛的市场基础，持续受益于信创产业的快速发展。公司一季度业绩高增，盈利能力显著提升，现金流改善，订单储备充足。未来，随着行业进一步扩容，公司有望在市场中持续占据领先地位。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“强烈推荐”评级。然而，也需关注行业竞争加剧和客户开拓放缓等潜在风险。