20241101-国投证券-资金利率仍有下行空间_12页_687kb

本报告由国投证券股份有限公司发布，分析10月资金利率情况和11月展望，焦点为货币政策、资金中枢、供需因素及未来趋势，旨在提供固定收益领域的洞察。摘要如下：

10月资金利率中枢随降息20bp下移，但仍高于政策利率。央行为此推出买断式逆回购操作，丰富流动性工具，支持逆周期调节。总体资金投放通过逆回购、MLF和国债买卖等渠道约6000亿，公开市场操作净回笼1085亿。利率变化主因包括季末季节性收紧（如缴税导致政府存款增加）和银行负债端压力（存款利率下调及股市提振影响存款稳定性），流动性分层加剧。央行通过多种渠道加强资金投放，同时强调其政策工具箱的扩展。

展望11月，资金利率的理论下限可能打开，因人民币贬值已接近7.2关口，汇率维稳压力释放后，DR007可能低于政策利率。历史上，供给冲击时央行有降准和逆回购工具配套，资金面受控。此外，四季度稳增长压力需宽松资金面支持，预计财政和货币政策协同发力将保持偏松。潜在风险包括政府债增发不确定性、基本面边际改善不确定等。总体上，央行工具充足、政策支持明确，结合历史数据分析，报告对资金面持乐观态度。

总结强调指数下移和流动性充裕，但需关注外部和内部因素变化。风险提示：历史经验不绝对、政策超预期等。报告仅供内部使用。