20230816-华创证券-晶合集成-688249.SH-2023年半年报点评_周期低点已过_业绩环比大幅改善_5页_663kb

报告总结：晶合集成（688249）

核心业绩

2023年半年度报告显示，公司2023年半年度营业收入为2970亿元，同比下降显著；毛利率为18.22%，同比下降幅度大；归母净利润亏损44亿元。但2023年第二季度营收环比大幅增长7250%，至1880亿元，并扭亏为盈，归母净利润环比改善明显，产能利用率提升带动盈利能力修复。

市场评论

DDIC需求复苏推动业绩反弹，DDIC、CIS、PMIC、MCU四大业务占比变化显示DDIC收入提升。公司作为液晶面板驱动芯片代工龙头，受益于面板产业链转移和新制程拓展，如55nm TDDI产品大规模量产。我们判断行业周期底部已过，盈利能力有望持续改善，主要由需求复苏和产能利用率上升驱动。

投资建议

维持“强推”评级。基于PB估值法，目标价326元对应2023年28倍PB。预计公司2023-2025年归母净利润为531亿、1750亿、2700亿元，EPS分别为0.26元、0.87元、1.35元。

风险提示

行业景气复苏不及预期；行业竞争加剧；公司工艺拓展进度延迟。

财务预测

2022年度与2023-2025年预计：营业总收入同比增速-234%至353%，归母净利润同比增速-826%至543%；市盈率从126倍降至114倍，PB从32倍降至22倍。