20210830-中泰证券-华兰生物-002007.SZ-业绩符合预期_四价流感疫苗即将迎来旺季_7页_845kb

华兰生物2021年中报总结

核心内容

华兰生物（002007）2021年中报显示，公司上半年实现营业收入12.89亿元，同比下滑7.06%；归母净利润4.57亿元，同比下滑10.64%；扣非归母净利润3.96亿元，同比下滑14.92%。尽管业绩有所下滑，但整体符合预期，分析师维持“买入”评级，认为下半年血制品需求将恢复，同时四价流感疫苗将进入放量阶段，带来业绩弹性。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年业绩下滑主要由于新冠疫苗接种影响血制品批签发，预计下半年将逐步恢复。四价流感疫苗在7月开始签发，三四季度为接种旺季，有望推动业绩增长。
• 市场预期：长期来看，流感疫情高发和新冠疫情教育将提升流感疫苗认知度，预计未来渗透率可达10%，市场总量有望达1亿支，公司作为四价流感疫苗龙头，有望持续增长。
• 研发投入：2021年上半年研发费用同比增长54.87%，费用率提升3.82pp，显示公司加大研发力度。多个研发项目进展顺利，包括四价流感疫苗、Ad5载体新冠疫苗等。
• 现金流改善：上半年经营性净现金流同比增长56.99%，显著改善，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务数据概览

业务分析

• 血制品业务：上半年收入12.72亿元，同比下滑8.28%。其中白蛋白收入4.73亿元，同比增长2.72%；静丙收入3.83亿元，同比下滑27.04%；其他血制品收入4.16亿元，同比增长3.65%。
• 四价流感疫苗：已开始签发，预计下半年快速放量，释放较大业绩弹性。
• 单抗业务：公司已取得多项单抗临床试验批件，正在按计划推进临床试验。

费用与现金流

• 销售费用：上半年为7869万元，同比下降6.97%，费用率6.11%，较2020年同期下降0.06pp。
• 管理费用：上半年为1.31亿元，同比增长19.81%，费用率10.18%，较2020年同期上升2.28pp。
• 研发费用：上半年为1.23亿元，同比增长54.87%，费用率9.56%，较2020年同期上升3.82pp。
• 经营性净现金流：上半年为7.41亿元，同比增长56.99%，现金流显著改善。

风险提示

• 血制品价格波动：受疫情影响，血制品供应趋紧，可能存在价格波动风险。
• 采浆量不及预期：疫情对采浆量有影响，存在全年采浆量不及预期的风险。
• 四价流感疫苗竞争加剧：未来3年可能有更多厂家获批，存在竞争加剧风险。
• 单抗业务研发进度不及预期：研发周期长，存在进度延迟风险。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为四价流感疫苗龙头，下半年有望受益于血制品恢复和流感疫苗放量，同时四大单抗进入临床Ⅲ期，为长期增长奠定基础。预计2021-2023年公司营业收入分别为61.59亿元、89.84亿元和115.46亿元，同比增长22.62%、45.86%和28.51%；归母净利润分别为19.31亿元、24.29亿元和30.33亿元，同比增长20.21%、26.05%和24.98%。