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A股投资策略总结：周期恒弱，新兴不强

核心内容概述

本报告分析了2013年年报和2014年一季报A股上市公司财务数据，指出整体业绩增长动力不足，周期性行业表现疲软，新兴行业缺乏基本面支撑，同时提出关注稳定成长行业的投资策略。

主要观点与关键信息

1. 上市公司整体业绩增长动力不足

• 业绩放缓：2014年一季度和2013年年报显示，A股可比上市公司营业收入和净利润增速均出现回落。
• 增长来源：净利润增长主要依赖毛利率和投资净收益的提升。
  • 毛利率对2014年一季度和2013年年报净利润增速的贡献率分别为29.12%和20.73%。
  • 投资净收益对净利润增速的贡献率分别为25.64%和18.78%。
• 可持续性存疑：
  • 毛利率的提升主要来自于成本下降，尤其是工业原材料价格的下跌，但若经济需求疲软，产成品价格将下跌，从而拖累毛利率。
  • 投资净收益的提升主要得益于2013年创业板市场的单边上涨，但随着市场调整，该收益将不再可持续。

2. 创业板持续上涨缺乏基本面支撑

• 业绩增长依赖投资净收益：2014年一季度创业板净利润增速对投资净收益的依赖度高达95.17%，远高于2013年年报的33.06%。
• 增长不可持续：创业板市场调整将对业绩造成重大拖累，业绩增速回升不具有持续性。

3. 非金融企业净利润增速持续放缓

• 经营压力加大：非金融企业净利润增速连续两个季度回落，显示经济利润向金融企业转移。
• 驱动因素：营业收入和毛利率成为拖累非金融企业净利润增速的主要因素，而费用节约和资产减值损失回补对净利润构成正贡献。
• 未来展望：若宏观经济持续疲软，营业收入和毛利率将继续拖累业绩，而费用节约的贡献将减弱，导致净利润同比增速进一步回落。

4. 行业表现分化，周期性行业景气回落

• 周期行业：如有色金属、钢铁、煤炭、电子元器件、计算机、医药、房地产等净利润增速有所回落。
• 新兴行业：如传媒行业净利润增长依赖投资净收益，缺乏基本面支撑；通信行业净利润增长则依靠营业收入和毛利率的双重驱动，具有更高的持续性。
• 建材行业：净利润增速虽高，但主要受益于低基数效应，未来增长可能放缓。

5. 房地产开发投资面临资金面压力

• 资金状况紧张：房地产企业货币资金/（短期借款+1年内到期的非流动性负债）比例为1，创2009年以来的最低水平。
• 去库存压力：预收账款增长速度低于存货增长速度，表明销售增长不及供给增长，去库存压力加大。

投资策略建议

• 关注稳定成长行业：在经济疲软、房地产和基建投资增速回落的背景下，建议投资者关注具有稳定增长潜力的行业。
• 推荐行业：包括通信、医药、食品等行业，这些行业具备较好的基本面支撑和持续增长能力。

投资评级体系

数据来源

• 同花顺iFind
• 湘财证券研究所

分析师声明

• 本报告由分析师朱礼旭出具，其具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容准确反映研究观点，不受第三方影响。

重要声明

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