20250408-天风证券-航宇科技-688239.SH-24Q4净利润大增122_；境外收入创历史新高_3页_853kb

报告摘要

航宇科技 (688239) 总结

核心内容

航宇科技在2024年实现了营业收入18.1亿元，同比减少14.2%；归母净利润1.9亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长8.3%。尽管营收有所下滑，但公司通过强化成本控制、工艺改进和精益生产，提升了整体盈利能力。

主要观点

2024年Q4净利润大增：公司2024年第四季度实现营收3.9亿元，同比基本持平；归母净利润0.4亿元，同比增长122%。净利率从2023年的4.45%提升至2024年的10.1%，毛利率从2023年的23.0%提升至2024年的24.2%。
全年利润率提升：2024年全年综合毛利率为28%，同比增加0.85个百分点；净利率为10.3%，同比增加1.6个百分点。
境外收入创历史新高：公司2024年境外收入达7.6亿元，同比增长25.1%，占总收入的45.2%，主要得益于国际市场需求增长及公司对海外市场的拓展。
境内收入下滑：境内收入为9.2亿元，同比下降34.0%，主要受到国内航空航天客户交付节奏调整及能源行业下游需求下滑的影响。
产品结构变化：
- 航空锻件收入13.6亿元，同比下降9.1%，毛利率29.9%，同比增加0.66个百分点。
- 航天锻件收入0.7亿元，同比下降17.1%，毛利率23.8%，同比下降6.5个百分点。
- 燃气轮机锻件收入2.0亿元，同比增长20.7%，毛利率26.5%，同比增加8.66个百分点。
- 其他高端装备锻件收入0.3亿元，同比下降85.8%。
- 其他锻件收入0.2亿元，同比增长13.2%。
技术研发与市场拓展：公司持续加大研发投入，聚焦新一代人工智能技术，推动水下深潜器、燃气轮机、核电、氢能装备等新兴领域的发展。同时，深度拓展海外市场，与GE、普惠、赛峰、罗罗等航空巨头签订战略协议，加速布局大飞机、海洋装备、核电等新兴领域。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2025E	22.30	2.62	21.27
2026E	25.98	3.39	16.41
2027E	30.78	4.21	13.24

财务表现

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	44.69%	-14.19%	23.50%	16.50%	18.50%
归母净利润增长率	1.20%	1.63%	38.91%	29.57%	23.97%
毛利率	27.18%	28.03%	28.06%	28.17%	28.32%
净利率	8.82%	10.45%	11.75%	13.07%	13.67%
ROE	11.00%	10.28%	12.78%	14.62%	15.83%
ROIC	13.80%	10.76%	12.35%	14.64%	16.87%
资产负债率	50.06%	56.68%	49.14%	47.46%	49.70%
净负债率	24.65%	33.21%	27.16%	19.01%	10.75%
市盈率	30.02	29.54	21.27	16.41	13.24
市净率	3.30	3.04	2.72	2.40	2.10
EV/EBITDA	15.12	12.34	12.73	10.67	8.64

风险提示

军品业务波动风险
新图号研制不达预期
技术风险

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：37.7元
目标价格：未提供

基本数据

指标	2023	2024
A股总股本（百万股）	147.56	147.79
流通A股股本（百万股）	146.71	146.71
A股总市值（百万元）	5,571.81	5,530.81
流通A股市值（百万元）	5,530.81	5,530.81
每股净资产（元）	11.42	12.41

盈利预测摘要

指标	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	22.30	25.98	30.78
归母净利润（亿元）	2.62	3.39	4.21
每股收益（元/股）	1.77	2.30	2.85

市场拓展与战略

海外市场：公司与GE、普惠、赛峰、罗罗等航空巨头签订战略协议，海外燃气轮机锻件收入持续增长。
国内市场：公司作为C919适配发动机Leap-1C环锻件的核心供应商，承担钛合金大风扇机匣等关键部件生产任务，多个件号市占率全球领先。
新兴领域：加速布局大飞机、海洋装备、核电、氢能等新兴领域，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备参与海底深潜器、深海空间站等项目配套。

技术研发与创新

公司持续加大研发投入，聚焦新一代人工智能技术，推动在水下深潜器、燃气轮机、核电、氢能装备等领域的技术突破。
在“关键领域、关键部位、关键材料”方面形成多元化产品矩阵，提升市场竞争力。

总结

航宇科技在2024年实现了净利润的显著增长，主要得益于成本控制和工艺改进。境外收入创历史新高，成为公司增长的重要驱动力。公司积极拓展海外市场，同时深度参与国内大飞机产业发展，布局多个新兴领域，为未来增长奠定基础。尽管境内收入有所下滑，但公司通过多元化产品矩阵和技术创新，持续提升盈利能力。整体来看，公司具备良好的成长潜力和市场竞争力，投资评级为“买入”。

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