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报告摘要

新疆天业（600075.SH）2021年三季报总结

核心内容

新疆天业（600075.SH）于2021年10月28日发布2021年三季报，数据显示公司业绩稳步增长，尤其在归母净利润方面表现突出。公司依托其在氯碱化工领域的优势，持续拓展绿色循环经济产业链，并在可降解塑料等新兴产业布局，展现出良好的发展潜力。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年前三季度实现营业收入83.83亿元，同比增长33.44%；归母净利润14.40亿元，同比增长174.94%。其中，第三季度营业收入31.72亿元，同比增长30.43%，环比增长17.48%；归母净利润4.73亿元，同比增长26.66%。
毛利率稳定，但略有波动：前三季度整体毛利率为36.18%，其中第三季度毛利率为32.62%，环比二季度下降6.45个百分点。主要原因是煤炭、焦炭等原材料价格波动较大。
产品销量稳步提升：公司PVC树脂、糊树脂、特种PVC树脂、片碱、水泥等主要产品销量保持稳定增长，电石产销量亦有所提升，显示产能发挥良好。
在建工程持续推进：公司多个重点项目稳步推进，包括参股股东华天业公司一期10万吨PBAT项目、天业汇合公司60万吨乙二醇项目（已于2021年5月投产），三季度末在建工程总额为2.23亿元，环比增长0.44亿元。
乙烯法VCM项目助力成长：公司25万吨无水乙醇+22.5万吨乙烯法VCM项目构建了煤化工与氯碱化工相耦合的绿色PVC循环经济产业链，具备较强盈利能力与市场竞争力。
投资建议：基于财务预测，公司2021-2023年预计可实现归母净利润18.96/20.05/21.63亿元，对应EPS分别为1.12/1.18/1.27元，当前PE分别为7.2x/6.8x/6.3x，公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示：需关注监管及环保政策波动、产品价格剧烈波动以及项目进展不达预期等风险。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,504	8,993	10,076	10,168	10,406
归母净利润（百万元）	29	887	1,896	2,005	2,163
EPS（元）	0.02	0.52	1.12	1.18	1.27
P/E（倍）	471.2	15.4	7.2	6.8	6.3
P/B（倍）	1.7	1.6	1.5	1.2	1.1

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE（%）	0.6	14.9	23.2	19.8	18.0
毛利率（%）	21.2	29.3	37.4	38.2	38.9
营业利润率（%）	1.6	11.9	22.7	23.8	25.0
销售净利率（%）	-0.2	9.9	19.0	19.9	21.0

偿债能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	37.0	48.9	39.0	31.0	29.3
流动比	0.80	0.89	0.89	1.08	1.21
速动比	0.45	0.59	0.72	0.86	0.99

项目进展

已投产项目：天业汇合公司60万吨乙二醇项目已于2021年5月投产。
在建项目：华天业公司一期10万吨PBAT项目正在建设中，预计将进一步提升公司产能和市场竞争力。
三季度在建工程总额：2.23亿元，环比增长0.44亿元。

总结

新疆天业在2021年前三季度实现了显著的营收和利润增长，得益于其在氯碱化工行业的稳定表现及绿色循环经济产业链的构建。公司通过乙烯法VCM项目拓展了高端PVC市场，并在可降解塑料等新兴领域持续布局，展现出较强的未来发展潜力。尽管三季度毛利率有所下降，但整体盈利能力仍保持较高水平。公司财务状况稳健，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。基于其成长性及行业地位，西部证券维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续保持盈利增长。然而，需警惕原材料价格波动、政策变化及项目推进风险。

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