20221016-中邮证券-安井食品-603345.SH-餐饮弱复苏下主业增长凸显强劲韧性_5页_519kb

股票投资评级总结：安井食品 (603345.SH)

核心内容

安井食品（603345.SH）在2022年前三季度表现出色，实现营收81.56亿元，同比增长33.78%，归母净利润6.89亿元，同比增长39.62%，扣非净利润6.04亿元，同比增长58.40%。公司业绩表现超预期，尤其在第三季度，营业收入28.81亿元，同比增长30.77%，归母净利润2.36亿元，同比增长61.66%，扣非净利润2.24亿元，同比增长190.97%。其中，扣非净利润的大幅增长主要受益于新宏业股权收购产生的公允价值变动收益。

公司通过新品迭代、渠道推广等举措，在餐饮行业弱复苏背景下，主营业务仍展现出强劲韧性。预计全年营收和利润将保持增长，尤其在预制菜领域，冻品先生业务持续增长，酸菜鱼产品有望成为亿元级大单品。

主要观点

• 主营业务增长超预期：公司第三季度营收和利润表现优于预期，显示其在行业复苏缓慢的情况下仍能保持增长。
• 盈利能力稳步提升：毛利率保持平稳，费用结构优化，叠加定增带来的利息收入，净利率和ROE均有所提升。
• 外延式发展顺利：新宏业和新柳伍并表后对业绩贡献显著，预计全年产品结构以高毛利的调味小龙虾、虾尾及传统鱼糜制品为主。
• Q4展望乐观：随着餐饮行业复苏，B端市场逐步企稳，公司有望进一步拓展C端市场，全年营收增长目标可实现。
• 财务指标稳健：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，营运能力增强，资产周转效率提升。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与目标价

• PE（2023年）：44.7倍
• 目标价：184元
• 投资建议：维持“推荐”评级

风险提示

• 疫情反复导致餐饮需求疲软
• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险

财务比率分析

投资建议

根据公司三季度经营数据，分析师维持对2022-2024年的收入和净利润预测，认为公司内生增长动力强，外延式扩张顺利，行业龙头地位稳固。给予2023年40倍PE估值，对应目标价184元，维持“推荐”评级。

投资评级标准

• 推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 谨慎推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元，业务范围涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、自营业务等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供市场分析、预测及建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，处理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：为客户提供证券发行和上市保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、投资活动相关的财务顾问服务。