20210825-国元证券-南微医学-688029.SH-南微医学2021年半年报点评_业绩全面恢复_加码一次性内镜领域_3页_1mb

南微医学2021年半年报总结

核心内容概述

南微医学在2021年半年报中展现出业绩全面恢复的趋势，尤其在海外市场表现突出，同时加大了对一次性内镜领域的研发投入，持续推进高端化和全球化战略。

主要观点

• 业绩显著反弹：公司2021年上半年实现营收8.74亿元，同比增长53.34%；归母净利润1.43亿元，同比增长25.85%。若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润为1.90亿元，同比增长66.48%。
• Q2增长延续：第二季度营业收入达到4.81亿元，同比增长48.66%，延续了第一季度的高速增长态势。
• 现金流改善：经营性现金流为1.42亿元，同比增长343.75%，显示公司资金状况明显好转。
• 区域增长分化：国内市场营收5.32亿元，同比增长51.35%；海外市场营收3.43亿元，同比增长56.51%，受益于疫情后内镜诊疗需求恢复。

关键信息

营收与利润增长

• 营收：2021年上半年为8.74亿元，同比增长53.34%；预计2021-2023年营收分别为19.50亿元、26.74亿元、37.00亿元。
• 净利润：2021年上半年为1.43亿元，同比增长25.85%；剔除股权激励费用后为1.90亿元，同比增长66.48%；预计2021-2023年归母净利润分别为3.40亿元、5.38亿元、8.72亿元。

盈利能力

• 毛利率：2021年上半年为65.52%，同比提升0.42个百分点。
• 费用率：销售费用率降至18.39%，同比下降2.66个百分点；管理费用率上升至19.64%，同比增长3.43个百分点，主要受股权激励费用影响；研发费用率上升至6.75%，同比增长0.17个百分点；财务费用率上升至0.90%，同比增长2.68个百分点，主要受汇率变动影响。

产品与研发进展

• 一次性内镜产品：一次性胆道镜已完成开发并提交型式检验，预计年内获得国内注册；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，预计提交型式检验，其中一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划明年初提交FDA注册。
• 在研产品：钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等稳步推进。

全球化战略

• 区域优化：将原ROW区域内的中南美业务划分至MTU直接管理，中东、非洲业务划分至MTE管理，提升本地化响应效率。
• 欧洲市场：启动EurUp计划，积极在欧洲大国建立直销团队，推动全球化进程。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.55元、4.04元、6.54元，对应PE分别为97倍、61倍、38倍。
• 市场前景：受益于全球内镜诊疗器械市场快速恢复及国产替代趋势，公司增长潜力较大。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情对海外销售的影响
• 产品研发不及预期
• 带量采购政策风险

财务数据概览

基本数据

财务比率

投资评级说明

报告作者

• 分析师：徐偲
  • 执业证书编号：S002052105003
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：邵瑾良
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：shaojinliang@gyzq.com.cn