医药生物行业月报：产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会-20190901-中泰证券-19页_1mb

医药生物行业分析报告总结

核心内容概览

2019年中报显示，医药板块整体收入增速为16.10%，利润总额增长8.19%，扣非净利润增长0.68%。虽然整体增速略低于去年同期，但各子板块分化明显，其中生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业等板块表现突出，结构性机会凸显。此外，2019版医保目录发布，以“调整”为核心，强调“临床价值”导向，支持创新药发展。

主要观点

1. 行业趋势

• 研发创新：创新药是医药行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的优质标的，如恒瑞医药、复星医药、药明康德、泰格医药等。
• 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域受益于消费升级，优质龙头企业有望持续成长，如爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。
• 制造升级：仿制药企业受带量采购政策影响，估值受到压制，但行业洗牌将催生新的龙头企业，部分优质企业估值修复机会明显。
• 其他细分龙头：如迈瑞医疗、安图生物等，也具备成长潜力。

2. 8月板块表现

• 2019年8月医药生物行业上涨6.65%，跑赢沪深300约3.1%。
• 医疗服务子板块涨幅最大，为16.63%，而生物制品子板块涨幅最小，为4.99%。
• 中药板块小幅下跌，为-0.41%。

3. 重点推荐组合

• 9月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份。
• 8月表现：中泰医药重点推荐组合平均涨跌幅为14.68%，跑赢医药行业8.03%。

4. 行业热点

• 医保目录调整：2019版医保目录以“调整”为核心，强调“临床价值”导向，实现药品“有进有出”，基金支出“腾笼换鸟”。
• 药品管理法修订：新版《药品管理法》通过，将药品领域改革成果法律化，鼓励创新药发展，优化审评审批流程。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：300家
• 行业总市值：4217039.4百万元
• 行业流通市值：1861350.31百万元

子板块表现

• 2019H1扣非净利润增速排序：生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、化学制药、中药、化学原料药。
• CRO：收入增速49.09%，扣非净利润增速41.56%，表现亮眼。
• 药店：收入增速32.20%，扣非净利润增速28.01%，增速提升显著。

估值情况

• 医药板块2019年盈利预测市盈率：29.05倍
• 医药板块TTM市盈率：33倍，低于历史平均水平（37倍）
• 医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率：77.12%（盈利预测市盈率）和65%（TTM市盈率）

个股表现

• 涨幅前15位：华北制药、龙津药业、药明康德、金域医学、博腾股份、众生药业、药石科技、西藏药业、九洲药业、天宇股份、安图生物、冠昊生物、国药股份、健帆生物、健友股份。
• 跌幅前15位：亚太药业、汉森制药、花园生物、科伦药业、和佳股份、金石东方、海欣股份、国发股份、吉药控股、特一药业、寿仙谷、延安必康、九安医疗、开开实业、楚天科技。

风险提示

• 政策扰动风险：行业处于改革期，政策执行进度可能不及预期。
• 药品质量问题：药品安全和质量问题需持续关注。

附录信息

• 中药材价格追踪：成都中药材价格指数基本稳定。
• 研究报告汇总：本期中泰医药小组发布多份研究报告，涵盖行业深度、周报及公司点评，涉及多个细分领域和重点公司。

总结

医药生物行业在2019年中报中呈现结构性分化，创新药、CRO和药店等细分领域表现亮眼。新版医保目录发布，强化“临床价值”导向，支持创新药发展。未来三年，研发创新、消费升级和制造升级将成为行业长期趋势，建议重点关注具备优质产品管线和高成长性的企业。同时，需警惕政策和药品质量风险。