20131211-兴业证券-医药生物_2013年1-10月医药行业数据点评-反商业贿赂影响逐步消除_行业回归稳健增长_14页_1mb

医药行业数据与投资分析总结

核心内容

本报告分析了2013年1-10月医药行业的整体及子行业运行情况，并对重点公司进行了投资评级推荐，认为行业整体保持稳健增长，反商业贿赂事件的影响正在逐步消除，行业增速有望小幅回升，全年预计保持接近20%的增长。

行业整体表现

• 收入与利润增长：2013年1-10月，医药制造业销售收入同比增长18.20%，利润总额同比增长17.42%，整体保持较快增长趋势。
• 增速变化：分月度数据来看，10月单月行业收入增长17.1%，利润增长17.2%，行业增速回归稳健增长。
• 趋势展望：预计全年行业增长将保持接近20%的水平，反商业贿赂对行业影响有限，未来增速有望小幅提升。

各子行业表现

1. 化学原料药子行业

• 增长情况：销售收入同比增长13.78%，利润总额同比增长13.94%，增速较1-9月略有回升。
• 行业前景：由于VE、VC等大宗原料药价格下行及限抗政策影响，行业景气度不高，盈利前景仍欠佳。
• 趋势判断：中长期来看，行业供求关系未发生重大变化，部分品种产能过剩，短期内盈利能力难以显著改善。

2. 化学制剂子行业

• 增长情况：销售收入同比增长15.63%，利润总额同比增长16.55%，增速较1-9月明显回升。
• 影响因素：发改委肿瘤药行政降价影响消除，行业进入恢复期。
• 趋势判断：预计未来增长趋势向好，但需关注后续省市招标政策及反商业贿赂事件进展。

3. 中成药子行业

• 增长情况：销售收入同比增长21.90%，利润总额同比增长20.61%，增速较1-9月略有放缓。
• 行业政策：新版基药目录新增102个中药品种，有利于中成药在基层市场的放量。
• 趋势判断：行业仍保持稳健增长，部分品种议价能力较强，降价影响有限。

4. 生物制药子行业

• 增长情况：销售收入同比增长17.48%，利润总额同比增长11.21%，增速小幅放缓。
• 行业前景：疫苗和血液制品等细分领域进入稳定增长阶段，未来有望维持温和增长。

5. 中药饮片子行业

• 增长情况：销售收入同比增长27.86%，利润总额同比增长26.45%，增速最快。
• 行业优势：价格管制相对宽松，大部分地区可进入医保支付体系，未来增长潜力较大。

投资观点

• 行业趋势：反商业贿赂事件影响逐步消除，行业回归稳健增长，全年增长预期良好。
• 投资主线：
  1. 优质白马股：如云南白药、天士力、华东医药等，具备核心竞争力和持续成长潜力。
  2. 成长股：如新华医疗、京新药业、誉衡药业等，中长期成长逻辑清晰，建议逢低布局。
• 市场分化：2014年医药股可能分化加剧，业绩确定性高的公司有望延续良好表现。
• 风险提示：需关注超市场预期的政策利空及创业板下跌对医药板块的潜在影响。

估值比较

• 医药板块估值：截至2013年12月11日，医药板块估值为34.77倍（TTM，整体法），高于市场平均水平。
• 溢价率：医药板块对沪深300的估值溢价率为293.33%，对剔除银行后的全部A股溢价率为93.06%，估值仍处于历史较高水平。
• 行业比较：医药制造业在收入与利润增速方面优于大部分行业，行业优势依然显著。

重点公司推荐

投资建议

• 评级标准：
  • 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
  • 公司评级：
    • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
    • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
    • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间。
    • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 政策风险：存在超市场预期的政策利空出台的可能。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块可能面临回调压力。

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