20230824-东兴证券-金风科技-002202.SZ-2023年中报点评_风机业务盈利能力承压_拖累上半年业绩表现_4页_487kb

金风科技中报分析：业绩承压与未来展望

核心业务分析

• 风机及零部件业绩：半年营收12741亿元，同比增长1765%，销售容量达58GW（同比+416%）。单机产量增速快于营收增速，主因去年订价下跌，单位售价下降，导致毛利率仅3.64%（同比降3.95pct），拖累整体表现。
• 风电服务业务稳健成长，半年营收2314亿元（同比+1963%），资产管理规模达159GW。自营并网585MW，转让项目贡献167亿元投资收益（同比增1.8倍）。
• 风电场投资开发成利润核心，毛利率稳定在60%+区间，带动中场盈利能力提升。

经营与展望

• 订单储备充足：在手及待执行订单总量达216GW，预计下半年出货旺季通过销量扩大摊薄成本，毛利率有望逐季回升。
• 市场份额稳固，中标份额约19%（行业第二），大型机组销售占比扩大（如6-8MW机型），契合行业大容量趋势。
• 风险提示：风电发展不及预期、成本管控不达预期。

盈利预测

～2025年预计归母净利润为2666亿/3692亿/4309亿元，或对应PE达15.4→9.5倍。

• 维持“强烈推荐”。
• 风险提示：行业或需求不及预期、公司成本或业绩不达预期