20210127-招商期货-沥青_燃油1月月报_29页_1mb

报告摘要

沥青&燃油1月月报总结

核心内容

本报告分析了2021年1月沥青与燃油的基本面情况，涵盖了炼油下游产品、沥青及燃油的供需分析、价格走势、库存变化及投资建议等方面。报告指出，沥青和燃油虽同为炼油重质组分，但因进口依赖度差异，交易逻辑存在显著不同。

主要观点

炼油下游产品情况
- 中国汽油、柴油、煤油及液化气的表观消费量均受到疫情等因素的影响，需求呈现波动。
- 燃料油和沥青的进口依赖度分别为40%和95%，其中低硫燃油主要依赖进口，而高硫燃油则在国际市场上有较强的供应能力。
- 沥青的原料供应充足，进口量维持高位，且马瑞贴水已回落至0，原料短缺风险较低。
沥青基本面分析
- 2021年12月沥青产量同比增长29%，但环比下降16%，整体供应仍处于过剩状态。
- 随着疫情对需求的压制，沥青表观消费量同比有所下降，但1月排产预估为287万吨，预计沥青供应增速将超17%。
- 沥青综合生产利润为0元/吨，现货综合利润为-60元/吨，整体处于盈亏平衡状态。
- 2021年沥青表观消费量累计同比增速为12%，而公路建设投资增速较高，预计2022年沥青需求将保持稳定。
- 沥青库存率回升，炼厂及社会库存均回到垒库周期，库存压力较大。
- 1月山东地区沥青价格在2490-2550元/吨，但下游接货意愿不强，需求边际走弱。
- 2021年沥青利润可能继续下行，甚至出现亏损，以改善供需基本面。
燃油基本面分析
- 2021年1月，燃油进口量及依存度保持稳定，高硫燃油进口量较高，低硫燃油需求因环保政策推动而有所上升。
- 低硫燃油因环保政策（IMO限硫令）而需求增长显著，而高硫燃油因环保压力及成本因素需求走弱。
- 新加坡燃料油库存小幅回落，但仍高于过去5年均值，显示市场供应压力较大。
- 高硫燃油价格持续走低，而低硫燃油价格因需求增长和环保政策而走强。
- 新加坡高低硫燃油价差扩大，预计未来可能进一步上升。