20260904-光大证券-_电新_高景气周期良性上行_强现实有待定价_锂电行业2026年半年报总结_殷中枢_陈无忌_2页_268kb

报告摘要

锂电行业2026年半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，锂电行业整体呈现高景气周期良性上行的趋势，行业营收和利润均实现显著增长，但利润率修复速度有所放缓。行业上下游环节在涨价、稼动率提升及库存收益等多重因素推动下，盈利能力持续增强，同时下游需求强劲，推动行业高周转与库存增长。

主要观点

营收与利润双增长：
2026年第二季度，锂电行业样本企业营业收入达到4829亿元，同比增长64%，环比增长22%。净利润为513亿元，同比增长107%，环比增长14%，单季度净利率达10.62%。
行业利润连续6个季度同比增长，增速远高于收入增速，主要得益于低基数效应以及涨价、稼动率提升、库存收益等因素的共振。
利润率修复趋缓：
2026年第二季度，行业毛利率为20.7%，环比下降1.4个百分点，但同比提升1.4个百分点。净利率为11%，同比提升2个百分点，环比下降0.7个百分点。
利润率的修复速度放缓，表明行业盈利增长动力有所减弱，未来多因素共振难以再现。
行业强现实不断演绎：
下游需求强劲，行业呈现高周转态势。湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率均突破80%荣枯线，供需关系持续紧张。
2026年第二季度，隔膜、铜箔铝箔、碳酸锂等环节存货周转率创新高，库存结构从上游原材料备货转向旺季+抢装备货。
电芯库销比持续下降，截至2026年7月，储能电芯库销比降至0.39，动力电芯库销比则持续改善。
资本开支有序恢复：
锂电池环节的资本开支自2025年第一季度止跌回升，连续3个季度维持在230亿元左右，同比增速为30%-40%。
自2024年第四季度起，资本开支同比增速连续7个季度为正，材料端资本开支多数回暖，显示行业投资信心增强。
未来业绩增长仍有支撑：
从合同负债数据来看，铜铝箔、三元正极、磷酸铁锂、结构件等环节在2026年第二季度合同负债同比大幅增长，预示未来业绩增长具备持续动力。

关键信息

营收表现：
- 2026Q2营收：4829亿元
- 同比增长：64%
- 环比增长：22%
利润表现：
- 2026Q2净利润：513亿元
- 同比增长：107%
- 环比增长：14%
- 单季度净利率：10.62%
利润率变化：
- 毛利率：20.7%（同比+1.4pct，环比-1.4pct）
- 净利率：11%（同比+2pct，环比-0.7pct）
开工率与库存情况：
- 湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率突破80%
- 铜铝箔、碳酸锂等环节存货周转率创新高
- 电芯库销比持续下降，储能电芯库销比降至0.39，动力电芯库销比改善
资本开支：
- 锂电池环节资本开支连续3个季度维持在230亿元左右
- 同比增速为30%-40%
- 材料端资本开支多数回暖
合同负债增长：
- 铜铝箔、三元正极、磷酸铁锂、结构件等环节合同负债同比大幅增长，预示未来业绩增长具备支撑。