20181218-第一上海证券-舜宇光学科技-02382.HK-11月镜头模块出货数据显著恢复_3页_646kb

报告摘要

買入分析總結

核心内容

本報告為第一上海證券有限公司對舜宇光學科技（股票代碼：2382）的分析，重點關注其2018年11月出貨數據、行業競爭態勢、財務預測及投資建議。報告指出，舜宇光學科技在手機鏡頭與攝像模組領域表現強勁，同時在車載鏡頭領域也持續增長，但受到市場環境影響，2018年整體業績未達預期，因此對目標價進行調整，但仍維持買入評級。

主要观点

1. 11月出貨數據恢復

手機鏡頭出貨量為9,088.9萬件，同比上升58.7%。
手機攝像模組出貨量為4,597.3萬件，同比上升62.2%。
車載鏡頭出貨量為391.9萬件，同比上升54.2%，環比上升12.3%。
車載鏡頭增長主要受益於車載成像領域的快速發展，以及舜宇在全球車載鏡頭市場份額的提升。

2. 欧菲科技收购富士影响分析

欧菲科技於2018年10月24日宣布收購富士膠片鏡頭專利及天津富士車載鏡頭業務。
市場認為此舉短期內不會對舜宇造成重大競爭壓力。
原因包括：富士專注低端倒車鏡頭，舜宇則專注高端環視/前視鏡頭；富士手機鏡頭以低端4P/5P為主，舜宇手機鏡頭則向6P及以上高端市場拓展。

3. 車載鏡頭預測調整

2018年前11個月車載鏡頭出貨量達3,600萬顆，同比增長23%。
原預測全年增長30%，現下調至小於30%。
儘管預測有所調整，但公司對車載鏡頭市場仍持樂觀態度，未來將繼續擴展高端模組產品的客戶基礎。

4. 投資建議與目標價調整

目標價下調至88.0港元，較當前股價70.0港元有25.7%的上漲空間。
認為2019年手機終端光學器件將迎來產品升級，舜宇的技術優勢將優先受益。
維持“買入”評級，認為公司長期成長潛力強。

关键信息

股票基本信息

股價：70.0港元
目標價：88.0港元
股票代碼：2382
已發行股本：10.97億股
市值：768億港元
52周高/低：174.90/61.45港元
每股淨資產：7.271元

盈利摘要（單位：千元）

指標	2016年	2017年	2018年預測	2019年預測	2020年預測
總收入	14,611,778	22,366,252	28,944,840	36,007,884	43,132,538
稅前盈利	1,446,435	3,318,319	3,334,958	4,596,309	5,530,247
净利润	1,271,601	2,914,114	2,809,300	3,871,835	4,658,565
本公司股东应占利润	1,270,753	2,901,554	2,793,848	3,846,668	4,618,967

盈利能力（單位：%）

指標	2016年	2017年	2018年預測	2019年預測	2020年預測
毛利率	18.3%	21.5%	19.8%	20.7%	21.0%
净利率	8.7%	13.0%	9.7%	10.8%	10.8%
EBITDA利率	12.2%	17.2%	14.7%	15.7%	15.5%

股息與支付率

指標	2016年	2017年	2018年預測	2019年預測	2020年預測
每股派息（港元）	0.33	0.81	0.72	0.99	1.19
股息支付率（%）	25.0%	24.8%	24.8%	24.8%	24.8%

财务状况

指標	2016年	2017年	2018年預測	2019年預測	2020年預測
總負債/總資產	0.58	0.52	0.44	0.42	0.38
收入/淨資產	2.98	2.99	2.20	2.24	2.21

总结

舜宇光學科技在2018年11月手機鏡頭與攝像模組出貨量實現顯著回升，主要受益於市場份額擴張與行業需求增長。儘管2018年全年業績未達預期，但公司對2019年光學產品升級與技術積累保持樂觀。目標價下調至88.0港元，為2019年約22倍PE，預期有較大上漲空間。此外，公司在車載鏡頭領域持續發力，預計將受益於該行業的快速發展。整体財務表現穩健，技術與市場優勢明顯，投資評級維持買入。

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